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证券研究报告2017年3月9日

机械

内资机器人企业崛起

股票名称大族激光-A新时达

股票名称

大族激光-A

新时达-A博实-A

埃斯顿-A机器人-A

中金一级行业

评级

推荐推荐中性中性中性

目标价格

27.2516.0017.0031.0024.50

P/E(x)

2017E

25.142.161.8143.460.3

2018E

21.135.852.7124.552.2

工业

124

118

112

106

100

94

沪深300中金机械

2016-032016-062016-092016-122017-03

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资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部

投资建议

机器人概念经历过“追风”阶段后，逐步进入业绩验证期。一些民族机器人企业的产销量已经跨过1,000台的盈亏平衡点，我们建议关注机器人本体制造的龙头企业：埃斯顿、新时达、美的集团等；在系统集成领域具有优势的大族激光、机器人、黄河旋风等；在核心部件领域具有优势的汇川技术、上海机电等。

理由

2016年中国机器人市场突飞猛进。2016年上半年我国共实现国产机器人销量1.97万台，按可比口径计算较上年增长37.7%，实际销量比上年增长70.8%。我们预计全年国产工业机器人有望超过3.5万台，同比增长60%。如果加上外资企业的销量，国内机器人的装机量有望超过9万台。其中，高端的多关节机器人占比提升至32.3%；但下游应用仍以低端的搬运和上下料为主；从下游需求来看，3C制造已经成为第一大应用市场。

2016年全球市场蓬勃发展。1）北美地区订单销量合计34,606台，同比增长10%，其中，汽车业采用了超过2万台。2）日本销量152,570台，同比增长9.48%。出口116,755台，占全部销量的76.5%，同比增长9.2%。汽车行业机器人销量13,497台，占全部国内销量的37.7%，同比增长25.8%。

相对值(%)2017年我国工业机器市场需求旺盛，强者恒强。需求方面，出货量有望达到11.5万台，同比增长25.0%，下游市场依然以3C制造和汽车行业为主。供给方面，外资机器人企业继续保持快速增长；内资方面规模较大的埃夫特今年有望冲击3,000台销量，而埃斯顿、新时达、新松、广数、启帆等“千台俱乐部”成员亦有望保持快速增长，我们估算其他200家内资企业的平均年产量不足180台，竞争能力较弱。核心部件方面，减速器（RV/谐波）市场预计2017年有望达到44亿元，伺服电机整体市场预计2017年有望达到

相对值(%)

盈利预测与估值

维持盈利预测和目标价不变。

风险

下游市场需求减缓，价格竞争加剧。

史成波贾乃鑫吴慧敏

分析员

分析员

分析员

chengbo.shi@

SAC执证编号：S0080513080001SFCCERef：BEB246

naixin.jia@

SAC执证编号：S0080517010001

huimin.wu@

SAC执证编号：S0080511030004SFCCERef：AUZ699

中金公司研究部:2017年3月9日

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