定期报告：短期继续震荡，科技仍有空间.pdfVIP

定期报告

图28：市场短期调整企稳下政策导向行业及产业趋势向上的行业占优15

图29：9月变压器出口增速达22.2%16

图30：9月医疗仪器器械进口累计同比增速为-9.2%16

图31：2024数据要素市场规模同比增速有望达25%17

图32：10月我国电玩/配件/游戏/攻略同比增速达16.0%17

图33：10月家用电器出口金额同比增速上升到14.5%18

图34：10月限额以上单位化妆品类零售额同比大幅增长40.1%18

图35：11月水泥指数上升了3.0%18

图36：5-10月商品房销售面积累计同比维持降幅收敛趋势18

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定期报告

一、周度聚焦：何时能突破上涨？科技到顶了吗？

（一）突破上涨的因素是政策和流动性，短期等待拐点

历史经验上，突破震荡市走牛的核心推动因素是政策和外部事件、流动性。（1）放巨量上

涨后的震荡期平均持续37个交易日，期间内回撤幅度约在5%-30%左右。（2）突破震荡市走牛

的核心推动因素是政策和外部事件、流动性、估值和情绪：首先政策和外部事件是导致震荡破局

走牛的核心因素，如1995年国债期货交易叫停、2001年IPO核准制正式启动、2007年股改推

进、2019年中美经贸高级别磋商推进、2020年国内疫情防控较好等；其次流动性宽松也是导致

突破走牛的重要因素，7次突破走牛行情中DR007分位数均下行，此外货币政策均偏宽松，如

1995和2001年美联储降息、1996年央行降息、2015年央行降准降息；此外估值和情绪处于低

位也对突破走牛有一定的影响，如2010年后的突破震荡时上证PE分位数也多处于30%左右的

低位；最后基本面强弱对突破震荡行情影响有限，制造业PMI、地产销售和社零增速在1995/7、

2007/7、2015/1、2019/3、2020/11突破当月后不一定走强，同时考虑到经济数据滞后公布，而

突破前震荡前指标多表现偏弱，因此基本面对其影响相对有限。

比照当下，震荡时间和回撤幅度接近历史水平，但短期可能继续维持震荡。（1）本轮震荡

时间和回撤幅度接近历史水平，自10月8日市场调整以来，截至11月22日共计34个交易日，

期间内上证最大回撤幅度为9.2%，已经接近历史平均水平。（2）短期内政策方向和流动性依然

积极，但仍需进一步才能突破当前的震荡：首先，当前经济政策上以落实前期的财政发力举措为

主，但后续12月的政治局会议和中央经济工作会议可能是政策进一步积极的观察窗口，政策预

期整体仍偏强，需等待增量政策落地推动震荡市突破；其次，近期美元持续走强，人民币汇率面

临一定的贬值压力，同时11月LPR按兵不动下短期内流动性边际收紧，但在国内保增长政策导