房地产行业2025年投资策略报告：止跌回稳，行业破晓，看好转型与商业.pdf

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行业深度报告

目录

一、供需两端政策齐出，推动行业止跌回稳1

1.1供求关系转向，支持性政策持续加码1

1.2政策出台后，房地产市场景气度显著提升2

二、房地产市场止跌回稳的国际比较3

2.1房地产市场止跌回稳的国际经验3

2.2五个国家房地产市场的止跌回稳历程5

三、核心城市有望率先回稳，预计2025年核心指标降幅收窄9

3.1核心城市需求相对强劲，市场有望率先回稳9

3.22025年销售降幅有望收窄，竣工或将更有韧性9

四投资建议：止跌回稳，行业破晓，看好转型与商业类公司12

4.1转型类房企：开发业务仍在筑底中，“并购六条”政策红利驱动，房企转型趋势渐明12

4.2商业类房企：政策助力消费复苏，优质运营商强者恒强21

4.3优质房企：高能级城市有望率先回稳，推荐优质房企及关联物管公司26

风险分析28

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图目录

图1:中央层面房地产政策脉络1

图2:重点40城新房成交同比2

图3:重点13城二手房成交同比2

图4:上一轮周期中美国地产销量变化领先房价变化一年3

图5:上一轮周期中旧金山、洛杉矶房价领先美国全国企稳3

图6:中国70个大中城市二手住宅价格在2021年7月触顶4

图7:2003-2006联邦基金目标利率由1.00%上升至5.25%5

图8:2006年末开始住房抵押贷款拖欠率飙升5

图9:2008年起美联储实施三轮量化宽松5

图10:美国房价在2006年触顶，2007-2012年下行5

图11:日本在1991-1995年间大幅降息6

图12:日本房价在1994-1996年间短暂企稳6

图13:2013年起俄罗斯家庭加杠杆力度上升7

图14:俄罗斯房价在2007年触顶，2008-2016年下行7

图15:2012年西班牙Sareb成立，剥离房地产不良贷款7

图16:西班牙房价在2007年触顶，2008-2013年下行7

图17:泰国贷款利率在1999年快速下行8

图18:泰国房价在1998-1999年下行8

图19:重点40城分能级新房销售面积同比9

图20:重点13城分能级二手房销售面积同比9

图21:商品房销售面积测算方法9

图22:商品房销售面积及同比（单位：亿平米）10

图23:分能级商品房销售面积同比10

图24:房地产开工销售比10

图25:房地产新开工面积及同比（单位：亿平米）10

图26:房地产竣工率11

图27:房地产竣工面积及同比（单位：亿平米）11

图28:土地购置费及同比（单位：万亿元）11

图29:房地产开发投资额及同比（单位：万亿元）11

图30:今年前三季度营收同比降低64.2%14

图31:今年前三季度归母净利润同比增长10.1%14

图32: