货币知识点系列之一：M1口径调整，还能定买卖么？.pdfVIP

宏观深度报告/证券研究报告

内容目录

1谁在主导M1的波动？3

2M1如何联结经济与市场？4

3口径调整后有何影响？7

图表目录

图1.我国M1和M2口径的调整3

图2.M1和M2组成部分4

图3.我国M1构成（亿元）4

图4.M1三部分同比增速（%）4

图5.三部分对于M1增速的拉动（%）4

图6.M1和PPI当月同比增速（%）5

图7.M1和工业企业产成品存货增速（%）5

图8.M1同比增速与股债走势5

图9.派生M1的主要传导路径6

图10.M1同比增速与商品房销售（%）6

图11.M1和住户定期存款同比增速（%）7

图12.政府债余额与M1增速（%）7

图13.非银支付机构备付金规模变化8

图14.我国与其他国家M1分项对比8

图15.宽口径M1同比增速（%）9

图16.M1-M2剪刀差与GDP增速（%）9

图17.各国M1、M2、M3统计口径10

谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2

宏观深度报告/证券研究报告

央行在货币政策执行报告中提及将制定货币供应量统计修订方案，居民活期存款

和非银行支付机构客户备付金或会被纳入M1统计范围。那么，货币供应量目前

如何统计？什么主导了M1的波动？M1如何连结经济与市场？口径调整后又会

有何影响呢？

1谁在主导M1的波动？

货币供应量过往四次调整主要针对M2。根据央行在1994年发布的《货币供应量

统计和公布暂行办法》，我国M1包括M0（流通中的现金）加上高流动性的单位

存款，如企业活期存款、机关团体存款、农村存款和个人信用卡存款；M2则在M1

基础上增加了居民储蓄存款和单位定期存款等流动性偏低的资金，构成广义货币

的统计框架。此后，货币供应的统计经历了4次修订，前三次统计口径的调整均

是将存款类公司内部未纳入M2统计的存款纳入统计；而2018年的第四次调整，

央行用非存款机构持有的货币市场基金取代货币市场基金存款，M2的整体核算

规模扩大。但这四次调整主要集中在M2，M1的统计口径基本没有大的变化。

图1.我国M1和M2口径的调整

⚫1994：央行首次定义货币供应量

M1

企业存款信用卡类存款

M0机关团体部队存款农