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美元指数的影响因素和未来走势

一、美元指数的产生和构成

美元指数(USDX)是参照1973年3月份6种货币对美元汇率变化的几何平均加权值来计算的，并以100.00点为基准来衡量其价值，如105.50点的报价，是指从1973年3月份以来其价值上升了5.50%。

1973年3月主要的贸易国容许本国货币自由地与另一国货币进行浮动报价。该协定是在华盛顿的史密斯索尼安学院(SmithsonianInstitution)达成的，象征着自由贸易理论家的胜利。史密斯索尼安协议代替了1948年在新汉普郡布雷顿森林(BrettonWoods)达成的并不成功的固定汇率体制。

二、美元指数的主要影响因素

1、美国联邦基金利率

在一般情况下，美国利率下跌，美元的走势就疲软；美国利率上升，美元走势偏好。从美国国库券(特别是长期国库券)的价格变化动向，可以探寻出美国利率的动向，因而可以对预测美元走势有所帮助。如果投资者认为美国通货膨胀受到了控制，那么在现有国库券利息收益的吸引下，尤其是短期国库券，便会受到投资者青睐，债券价格上扬。反之，如果投资者认为通货膨胀将会加剧或恶化，那么利率就可能上升以抑制通货膨胀，债券的价格便会下跌。20世纪80年代前半期，美国在存在着大量的贸易逆差和巨额的财政赤字的情况下，美元

依然坚挺，就是美国实行高利率政策，促使大量资本从日本和西欧流人美国的结果。美元的走势，受利率因素的影响很大。

在开放经济条件下，国际资本流动规模巨大，大大超过国际贸易额，表明金融全球化的极大发展。利率差异对汇率变动的影响比过去更为重要了。当一个国家紧缩信贷时，利率会上升，征国际市场上形成利率差异，将引起短期资金在国际间移动，资本一般总是从利率低的国家流向利率高的国家。这样，如果一国的利率水平高于其他国家，就会吸引大量的资本流人，本国资金流出减少，导致国际市场上抢购这种货币；同时资本账户收支得到改善，本国货币汇价得到提高。反之，如果一国松动信贷时，利率下降，如果利率水平低于其他国家，则会造成资本大量流出，外国资本流人减少，资本账户收支恶化，同时外汇交易市场上就会抛售这种货币，引起汇率下跌。

2、商品价格

国际商品市场上商品大多以美元计价，所以商品价格与美元指数成较为明显的负相关，如下图中，我们选取具有代表性的CRB指数来与美元指数叠加，来形象的观察美元指数与商品价格指数之间的关系。CRB指数是由美国商品调查局(CommodityResearchBureau)依据世界市场上22种基本的经济敏感商品价格编制的一种期货价格指数，通常简称为CRB指数。CRB期货指数反映的是17种商品的价格，是用算术平均与几何平均的方法计算，它不只是17种商品没有

加权的价格平均数，同时也收入了每种商品在不同时间的价格平均数。

商品价格与美元指数走势图。（来源：中瑞金融）

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由于CRB指数包括了核心商品的价格波动，因此，总体反映世界主要商品价格的动态信息，广泛用于观察和分析商品市场的价格波动与宏观经济波动，并能在一定程度上揭示宏观经济的未来走向。它能比较好的反映出生产者物价指数(PPI)和消费者物价指数(CPI)的变化。研究表明，CRB指数是一种较好反映通货膨胀的指标，它与通货膨胀指数在同一个方向波动，与债券收益率在同一方向上波动。可以说，CRB指数在一定程度上反映着经济发展的趋势，与经济波动同样也具有较强的趋同性。

相对于名义利率而言，实际利率剔除了通胀的影响因素，它表明了货币的真实收益率，美国的名义利率一般意义上指联邦基金利率。

作为一个基准利率，与这个利率息息相关的一系列利率有很多，例如一年期短期国债利率等等。在这里我们用联邦基金利率来代替名义利率，用美国的CPI增长率来描述美国的通货膨胀率，我们可以通过两者的差值获得美国的实际利率。

通过将美国的实际利率与美元指数的走势图叠加我们可以发现两个指标的关联性。

美国实际利率与美元指数走势图：

美国实际利率与美元指数走势图。（来源：中瑞金融）

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rr：美国实际利率usdx：美元指数

由上图我们可以看出，美元指数与美国的实际利率存在正相关关系，当美元或者美国债券的资金收益率在剔除了通胀因素后还有这较为客观的收益时，美元往往成为市场追捧的重要资产，这段时期美元

之所以有这么高的实际收益率，一方面是因为美国的联邦基金利率较高，或者是因为其经济体内较低的通货膨胀率。当高利率和低通胀并存时，美元指数的表现则更为抢眼，如从1995年开始到