东方电缆海陆业务双重发力，海外开拓成效显著.pdfVIP

公司研究

目录

一、东方电缆：中国海陆缆的核心供应商6

1.逐步拓展电缆业务，拥有陆缆、海缆、海工三大板块6

2.公司股权结构集中，管理层技术经验丰富7

3.海缆、陆缆齐头并进，费控能力稳健8

二、海上风电高景气，带动海缆制造需求增长10

1.海上风电大规模开发计划，助力海洋产业高景气度10

2.海缆制造位于海风产业链中游，约占海风总投资额8%13

3.海缆行业竞争壁垒高，造就海缆产品高毛利属性15

4.海缆产品和技术要求高，区域化产能布局高筑行业壁垒17

5.海风行业趋势：走向深远海，柔直输电、漂浮式风电未来可期19

6.预计2026年国内海缆市场规模有望超160亿元21

三、具备技术及码头资源禀赋，海外市场开拓成效显著22

1.保持高比例研发投入，产品技术领先22

2.占据码头区位优势，自有敷设船可实现一体化总包服务24

3.发力海外市场拓展，持续赢得国际项目大单26

四、风险提示27

五、盈利预测28

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公司研究

图目录

图1：公司发展历程图6

27

图：公司股权结构图

图3：2019-2024Q1-3营收情况（亿元）9

图4：2019-2024Q1-3归母净利润（亿元）9

图5：2019-2024Q1-3毛利率与净利率9

62019-2024Q1-39

图：期间费用率

图7：2019-2024H1主营业务收入结构10

82019-2024H110

图：各业务板块毛利率

92018-2026EMW11

图：年全球新增海上风电装机规模（）

图10：2023年新增海上风电装机（分市场）11

11202311

图：年累计海上风电装机（分市场）

图12：欧美必威体育精装版海上风电2030年累计装机规划目标（GW）13

图13：陆缆与海缆典型结构示意图对比14

图14：海底电缆产业链14

1515

图：海上风电投资成本构成

图16：国内海缆企业竞争格局15

图17：2016-2020年欧洲阵列海缆市场份额16

182016-202016

图：年欧洲送出海缆市场份额

图19：海底电缆连接示意图17

图20：国内如东、射阳海上风电柔性直流输电示范项目示意图19

图21：全球新增漂浮式风电装机（MW）21

222019-2024Q1-322

图：研发投入

图23：2019-2024Q1-3研发费用率同业对比22

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图：脐带缆横截面示意图

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图：东方电缆柔性直流项目

图26：海缆软接头结构图23

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图：公司拥有专业的海缆敷设船团队

图28：2017-2023年外销收入及毛利率情况26