供给扰动无虞，保持多头思维.pdf

债券策略

目录

1.市场对本轮政府债供给扰动的担忧或是期限偏长4

2.面对本轮长久期地方债供给，银行和保险机构或提供稳定

需求6

3.本轮化债进程中，货币政策或继续维持宽松7

4.地方债供给或仅扰动债市短期节奏，预计12月后积极因

素利好逐步增多8

5.风险提示9

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共10页简单金融成就梦想

债券策略

图表目录

图1：本轮政府债平均发行期限处于季节性高位4

图2：本轮政府债发行规模超过季节性水平4

图3：长期限地方政府债换手率较高，可能不必过度担忧供给期限4

图4：2015年-2018年化债期间，地方政府债加权期限多维持在5年-7年之间..5

图5：在2015~2018年化债期间，单月新增政府规模最高为1.06万亿（2016年

4月）5

图6：短期政府债供给放量或对债市有短期扰动，但难以影响债市中长期趋势5

图7：商业银行是债券市场中主要的配置力量6

图8：商业银行主要持仓集中在国债、地方政府债和政策性银行债6

图9：2024年新增保费收入持续处于季节性高位7

图10：相比去年，险资配债空间依然较大7

图11：保险机构对地方政府债的配置占比逐渐提升，已远超国债、政金债7

图12：在2015年~2018年、2020年这两次规模较大的化债中，货币往往维持宽

松8

图13：在宽松的货币政策下，即使政府债发行放量，债市或难以出现大幅调整8

图14：扣除风险占用和税收后，10Y国债收益率高于贷款利率9

图15：广谱利率下行或继续利好债市9

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共10页简单金融成就梦想

债券策略

1.市场对本轮政府债供给扰动的担忧或是期限

偏长

本轮化债中地方债发行期限偏长，或对债市带来扰动。本轮地方政府置换债发行

期限明显高于历史水平，2024年11月加权平均发行期限将达到17年，相比之下，

2022年和2023年同期水平仅有14.4年和12.5年。截至2024年11月2