申通快递-市场前景及投资研究报告-循环加速，民营快递先锋启航.pdfVIP

[Table_Page]公司深度研究|物流

证券研究报告

[Table_Title][Table_Invest]

申通快递（002468.SZ）公司评级增持

当前价格9.98元

量本利正循环加速，民营快递先锋再启航合理价值11.66元

前次评级增持

[Table_Summary]报告日期2024-12-07

核心观点：

⚫民营快递先锋，份额修复加速。申通快递创立于1993年，在电商行业[Table_BaseInfo]

基本数据

发展初期公司凭借大加盟商-轻资产模式快速扩张，建立先发优势。尽总股本/流通股本（百万股）1531/1492

管后续由于改革滞后丢失先机，但近年来公司积极求变，先后完成转总市值/流通市值（百万元）15277/14891

运中心直营化改造、与阿里合作数智化系统建设，并通过扩产缩窄差一年内最高/最低（元）11.64/6.45

距，24H1公司市占率同比22年提升1.1pp，单票利润修复至4分。30日日均成交量/成交额（百万）21.62/222.95

⚫行业供需反转，产业回报提升。疫情前后行业经历增长、盈利中枢双近3个月/6个月涨跌幅（%）-5.31/7.90

换挡减弱资本开支意愿，21年行业资本开支达峰，头部快递企业基本

完成直营化、自动化改造，行业进入产能爬坡期。在需求增长强劲背

[Table_PicQuote]

景下，预计供需再平衡需要4年时间，2025年实现产能利用率达峰，相对市场表现

行业盈利中枢逐渐从震荡走向稳定，申通也迎来弯道超车的战略机遇。

32%

⚫量本利正循环加速，市值有望实现陡峭提升曲线。22年起公司沿着“网20%

络扩张-市占修复-成本优化-单票收入提升”成长路径持续演绎，当下7%

-5%

修复至成本优化阶段。短期来看，量本利循环加速下公司利润修复已12/2302/2404/2406/2408/2410/2412/24