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2024/12/81衍生金融工具第一节远期合约第二节期货第三节期权

2024/12/82第一节远期合约原生证券（Primitivesecurity）：由证券发行者负责支付的金融工具，在实际信用活动过程中能够出具证明债权债务关系，或所有权关系的一种凭证。其收益直接取决于发行者的经营状况（财务状况）。衍生证券（Derivativesecurity）是在原生证券基础上产生的，它的收益不取决于发行者的情况，也不是由证券发行者支付，而是取决于或者衍生于标的证券价格波动。衍生证券的投资者获得或有权利（Contingentclaim）。

2024/12/83例如：一张6星期以后以12美分/磅购买2000磅糖的期货合约。它的收益由6周后糖的现货价格决定。如果6周后糖的价格为13美分/磅，该合约的价值就是1美分/磅，即20美元。为什么？该期货合约的价值是从糖的价格衍生出来的，注意糖厂对投资者损失没有任何责任。任何衍生金融工具的价值取决于标的资产（Underlyingassets）的价格。衍生金融工具是一个零和博弈（Zerosumgame），这也是所有衍生金融工具的特征！第一节远期合约

2024/12/84一、远期合约远期合约（Forwardcontract）：交易双方约定在未来特定日期按确定的价格购买或者出售某项资产的书面协议。农民的技能：除了会种农作物之外，还要会预测未来的现货价格。若创设一种契约，在农民种小麦的时候，就可以确定收获时刻小麦的价格，农民就可以集中精力把小麦种好，而不必自己充当“价格分析师”。面粉厂也面临着现货价格的风险，也欢迎这样的协议！第一节远期合约

2024/12/85习惯上，我们把远期合约的买方和卖方分别称为多头（longposition）和空头（shortposition）多头（空头）：在合约中确定在某个确定日期以某个确定的价格购买（出售）标的资产的一方。在远期合约中的特定价格就是交割价格（DeliveryPrice）第一节远期合约

2024/12/86交割价格的确定在合约签署的时刻，双方一定只会同意一个使该合约价值为0的交割价格。这意味着交易双方无需成本的就可以处于合约的多头和空头。但是，随着时间推移，远期合约可能具有正的或者负的价值。记号：到期日为T，到期日标的资产的价格为ST交割价格为K，远期价值为Ft第一节远期合约

2024/12/87第一节远期合约

2024/12/88二、远期合约的价值根据远期合约的定义，到期时候远期合约将使投资者付出K，而获得一个标的资产，该资产的到期日价格为ST，因此该合约在t时刻的价值可以根据现金流贴现法得到其理论价值（经济价值）T是到期时间，t是当前时刻，r是无风险利率，K是合约规定的交割价格。第一节远期合约

2024/12/89若名义利率为r，一年（期）平均付息m次，则相应的有效利率rm为后者为连续复利，如果是T年（期），则第一节远期合约

2024/12/810远期价格（forwardprice）：任意时刻t，使远期合约价值为零的价格为远期价格（有别于远期合约价值）。根据无套利原理，远期合约签订之日，远期合约价值为零，交割价格K＝标的资产的远期价格F0。第一节远期合约

2024/12/811显然有注意：（1）虽然在0时刻远期合约价值为零，但随着时间的推移由于现货价格发生变化，而交割价格不变，因此远期合约价值不再为0；（2）t时刻现货价格的改变，也改变了远期价格Ft，合约价值的变化也可以理解为远期价格改变。第一节远期合约

2024/12/812三、现货-远期平价定理若市场无套利，远期的到期时间为T，现货价格为S0，则远期价格F0满足F0=S0erT。证明：（反证法）假设F0S0erT，考虑下述投资策略：投资者在当前（0时刻）借款S0用于买进一个单位的标的资产（longposition），借款期限为T，同时卖出一个单位的远期合约(shortposition)，价格为F0。在远期合约到期时（T时刻），投资者用持有的标的资产进行远期交割结算，因此获得F0，偿还借款本息需要支出S0erT。第一节远期合约

2024/12/813因此，在远期合约到期时，他的投资组合的净收入为F0-S0erT，而他的初始投入为0，这是一个无风险的套利。反之，若F0S0erT，即远期价格小于现货价格的终值，则套利者就可进行反向操作，即卖空标的资产S0，将所得收入以无风险利率进行投资，期限为T，同时买进一份该标的资产的远期合约，交割价为F0。在T时刻，套利者收到投资