汽车行业深度·2025年投资策略报告：稳增长扩内需政策发力，智驾蓄力成长拐点.pdfVIP

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行业深度报告

目录

一、投资复盘：顺周期、出口和成长三条投资方向1

1.1行情复盘：从出口到顺周期，乘用车及商用车占优1

1.2景气格局复盘：以旧换新政策加码成景气分水岭，出口季节性走弱2

1.2.1以旧换新支撑乘用车内销走强2

1.2.2电动化渗透持续推进，自主品牌市占率提升2

1.2.3商用车：内需表现仍偏弱，出口持续高景气5

1.3板块排序：看好内需复苏及成长方向，乘用车~零部件两轮车客车重卡11

二、乘用车：最强戴维斯双击进攻板块，大赔率空间12

2.1产业趋势：从电动化到智能化，走向全球化及高端化12

2.2投资逻辑：景气、产品周期及高端智能化提升盈利及估值弹性13

2.2.1景气度：稳增长扩内需政策发力方向，出口贡献增量13

2.2.2产品周期：25年自主品牌新能源有望延续强劲新车周期14

2.2.3智能驾驶：智驾持续迭代下赋能品牌差异化，关注特斯拉FSD入华16

三、零部件：兼具赔率和胜率的均衡配置19

3.1产业趋势：传统汽零走向全球，AI端侧应用塑造新增长曲线19

3.2投资逻辑：优选有增量业务增量客户的绩优白马20

四、商用车：出口链下的稳健红利配置，内需慢复苏28

五、投资建议：顺周期及低位成长优先32

风险分析34

图目录

图1:2024年以来汽车板块行情复盘1

图2:2023年以来乘用车上险销量、零售销量、批发销量、产量及同比增速（万辆，%）2

图3:23年以来新能源乘用车上险销量、零售销量、批发销量、产量及渗透率（万辆，%）3

图4:自主品牌月度市占率首次突破70%3

图5:24年1-10月出口已接近去年全年水平4

图6:1-10月乘用车、商用车出口均明显增长4

图7:燃油车贡献出口主力增量5

图8:商用车销量（万辆）及同比增速（%）6

图9:客车出口内销（辆）及同比增速（%）6

图10:货车出口内销（万辆）及同比增速（%）6

图11:商用车销量同比增长率拆分（拉动增长率，%）6

图12:重卡出口内销（辆）及同比增速（%）7

图13:重卡销量同比增长率拆分（拉动增长率，%）7

图14:天然气新能源重卡终端销量及同比增速（%）7

图15:天然气重卡新能源重卡终端渗透率（%）7

图16:重卡分企业销量占比（%）8

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