股票市场—一个复杂的非线性动力系统.pdfVIP

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２００２／０５（上半月版｝总第２４５期商业研究

文章编号：１００卜】４８ｘ｛２００２）ＯＳ￣一００５３—０４

股票市场一一个复杂硇非线性动力系统

牛淑珍。，黄兴

（１石家庄璺济学院经济系．河北石家庄０５００３１２天津大学管理学院．天津３０００７２１

摘要人们通常认为随机波动一一混乱只能来自无序，而非线性科学，特别是ｉ昆沌理论却告诉我们

在完全是严格因果关系为基础的非线性系统中，混乱完全可能来自某种秩序。大量的宴证研究表明

股票市扬并非是一个简单的线－＿生系统，而是一个复杂的非线性动力系统

关键词：股票市扬；非线性；系统

中图分类号Ｆ８３０．９ｌ文献标识码：Ａ

直以来，经济、金融学为线性范式所主宰，印为相对每一个作用都有一个与之成比例的反作用的观

点。但事实ｔ，现实世界并非如此简单，常常会以非线性方式做出反应。尽管许多学者也承认这一点，但他们

认为即使系统有非线性性质，线性限制也不会影响他们的模型的有用性，简单的线性模型的好处比其局限性所

带来的弊端要犬。可是必威体育精装版的混沌理论和复杂科学告诉我们这样线性限制是很危险的，甚至会掩盖事实的真

栩：

正态生ｌ的检验

一

、

线性范式基本上是蜕，投资者线性方式对信息做出反应。也就是说他们在接到信息时做出反映，不以累

积的方式对一个事件作出反映。线性视点是内在于理性投资者的概念的，因为过去的信息已经反映在价格上了。

因此，线性的范式暗示收益率应有近似正态分布，应该是独立的。

在有效市场假说完全形成之前，人们就已经发现了不符合正态性假设的例于．当奥斯本（Ｏｓｂｏｒｎｅ，１９６４］

标绘股市收益率的密度函数，并把这些收益率标为近似正态”时，就明显出现了一个异常情况：任分布的尾

部行过多的观测值，但未引起重视。到了库特纳（Ｃｏｏｙｍｅｒ）的经典（１９６４）出版时，、般人们都接受价格变

化的分布柯肥胖的尾部这一事实，但对于正态性的偏离的含义却争论不休Ｍａｎｄｅｌｂｒｏｔ（１９６４）提出收益率可

能属ｆ稳定帕雷托”分布（“ＳｔａｂｌｅＰａｒｅｔｉａｎ”ｄｉｓｔｒｉｂｕｔｉｏｎ）一族，其特点是无定义的或无限的方筹库特纳

对于这个动摇高斯假说的观点提出质疑，认为正态分布的和有可能导致一个看上击尾部肥胖，但仍是高斯型的

分布这一辩论持续了几乎ｌ０年

法马（１９６５）是第一个对日收益率作完整研究的人，他发现收益率是负斜的，即在左边（负的）的尾部比

在有边的尾部有更多的观测值。此外，其尾部比正态分布预言的更胖，围绕均值的峰啬Ｉｊ比正态分布预言的更高

即“尖峰态。夏普在他的教科书资产组合理论和资本市场》（１９７０）中也注意到了这一点，他将年收益率与

正志分布作比较时，发现正态分布没有给真正的极端值的出现分配多少可能值，但这砦值却出现得相当频

繁特纳（Ｔｕｒｎｅｒ）和魏格纳（Ｗｅｉｇｅ１）（１９９０）使用自１９２８年至１９９０年的ｓ＆Ｐ指数的Ｈ收益率，进行了全面

的蜴变性研究，得出了类似的结论他们发现与正态分布相比较，逋琼斯和Ｓ＆Ｐ５００的日收益率分布是负斜的，

在均值附近更大的收益率频敏，散布着不频发的非常大非常小的收益率。”

Ｉ冀楠（１９９７）对中国股市收益率进行了正态性检验，他川正态概率纸、非参数法和参敏法耐自ｌ９９０年１２

月２日至１９９６ｑ１４，ｑ１２日问的上海交易所综合指教的周收益率作了检验，检验结果是支持收益率非正态性的

断

达砦研究先分说明了股市收益率不是正态分布的。如果股票收益率不是正态分１１ｉ的，许多统计分析，特别

是如扦Ｉ关系数和皖计量等统计判断，就要大打折扣并有可能给出误导性的结论。