可转债专题-转债市场的被动投资：转债ETF发展透视.pdfVIP

可转债周报

一、转债聚焦

今年以来，ETF等指数基金不断放量，ETF不仅作为一种救市工具，更是在市

场风险偏好提高、对基金经理主动管理能力祛魅的背景下，成为个人投资者参与

资本市场的重要方式。截至三季度末，被动权益基金所持A股市值首度超过主动

权益基金，迎来历史性时刻，这种趋势不仅存在于权益市场，转债ETF对转债市

场的影响力也正在快速提升。当前转债市场仅存两支转债ETF，分别为海富通上证

投资级可转债与博时中证可转债ETF及可交换债券ETF，今年以来，在权益市场阶

段性回暖过程中，股票型ETF和转债ETF规模总体大幅扩张，截止11月15日，

股票型ETF几乎翻倍，转债ETF规模更是达到年初水平的5.2倍，ETF逐渐成为配

置转债资产的重要方式之一。

当前，转债ETF规模正位于历史最高水平附近，ETF产品风险分散、规避择券、

交易便捷、成本低廉的优势正在逐渐被投资者熟知，截至11月15日，转债ETF

的规模与成交额在转债市场中占比均稳定至4.5%左右。结合今年以来权益市场、

转债市场主要指数与股票型ETF、债券型ETF规模走势，可以发现，转债ETF规模

变动趋势与股票型ETF具有高度一致性，主要由权益市场表现所决定，但4月底

开始，转债ETF陆续经历了三轮脱离股票型ETF的独立放量行情，进而推动转债

ETF规模的显著扩张。

图表1转债ETF规模与规模占比（亿元，%）图表2转债ETF成交额与成交额占比（亿元，%）

数据来源：iFind，东方金诚

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可转债周报

图表3主要指数与股票型、转债ETF规模变动图表4债券型ETF规模变动

数据来源：iFind，东方金诚

第一轮放量位于4月底至5月底，该阶段权益市场出现积极变化，投资者风

险偏好得到修复，转债市场迎来资金回流，转债ETF由于收益稳健开始受到青睐。

二季度以来，随着权益市场持续修复，债市固收+机构风险偏好有所改善，一季度

转债市场跟随权益市场深V反转，市场资金有所回补，由于一季度转债仓位6成

以上、主动管理的主投转债基金，不足四成跑赢中证转债，被动跟踪指数的转债

ETF开始进入投资者视野，4月26日至5月31日，转债ETF累计规模增长24.38

亿元，规模达到年初水平的1.55倍。

第二轮放量为6月初至9月23日，这一时期权益市场开始持续下行，转债市

场在信用风险事件冲击下调整更深，转债ETF成为规避点状风险的重要工具。6

月3日，权益市场回调，转债市场退市、违约事件陆续爆发，叠加跟踪季多只债

券评级下调，迅速推升市场避险情绪，转债市场开始大幅向下调整，多日跌幅超

过权益市场，并有大量低价转债跌破债底。但在此阶段中，转债ETF却逆势迎来

第二波规模放量，呈现出越跌越买的特点，我们认为主因可能在于，受到恐慌情

绪冲击及机构对弱资质个券集中