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证券研究报告|公司动态报告
正文目录
1.泡卤风味休闲食品领导企业，产品优势持续积累4
2.大单品爆发可期，全面拥抱新渠道5
2.1.产品端：泡椒凤爪优势积累，脱骨鸭掌持续爆发可期5
2.2.渠道端：从西南走向全国，全面拥抱新渠道8
2.3.品牌端：凤爪第一品牌，精准投放提升品牌价值10
2.4.成本端：凤爪价格回落，有望带来利润增量10
3.盈利预测11
3.1.三季报点评：泡椒凤爪恢复增长，脱骨鸭掌贡献增量11
3.2.核心逻辑12
4.风险提示14
图表目录
图1公司发展历程4
图2公司实控人持股比例高4
图3公司股利支付率超过90%4
图3公司收入端回升5
图4公司归母净利润情况5
图6公司产品矩阵6
图7泡椒风爪占比降至70%左右6
图8公司2024Q1-Q3产品结构6
图9泡椒风爪重回增长7
图10非泡椒凤爪产品占比提升7
图11公司脱骨鸭掌产品分析7
图12脱骨鸭掌产品对比8
图13公司销售分区域情况（亿元）9
图142024年Q1-Q3区域收入占比9
图15公司经销商数量超过800家9
图162024年公司线上渠道收入放量（亿元）9
图17公司直销合作多个渠道10
图18公司品牌投入基本稳定（亿元）10
图19公司在地铁、轻轨等加大品牌露出10
图20国内冻鸡爪进口量11
图21国内冻鸡爪进口单价回落11
图22公司收入拆分13
图23可比公司估值对比13
请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明
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证券研究报告|公司动态报告
1.泡卤风味休闲食品领导企业，产品优势持续积累
公司成立于1997年，前身为董事长鹿有忠于1987年成立的有友大酒店，2019
年正式在上交所主板挂牌上市。经过多年发展，公司形成了以泡椒凤爪为主导，
猪皮晶、豆干、花生、竹笋等为辅的泡卤风味休闲食品系列，发展成为国内泡卤
风味休闲食品领导企业；近两年公司不断创新研发上市了脱骨鸭掌、鸡脚筋、无
骨凤爪等产品，持续不断的产品创新使得公司产品优势持续积累。
图1公司发展历程
资料来源：公司公告、华西证券研究所
股权结构集中，管理高效：公司股权结构集中，实际控制人及其一致行动人
合计持股67.82%，其中董事长个人持股49.73%，且上市至今从未减持，有利于管
理决策的稳定性。公司核心高管多数拥有丰富的餐饮、食品等行业从业经验，且
在公司任职多年，管理层相对稳定。
持续高分红，注重股东回报：公司上市以来十分重视股东回报，股利支付率
从2019年的44.22%提升到90%以上，2023年达到92.05%。2024年公司年内已分
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