金融工程FOF系列专题之八，基金经理观点独立性与投资业绩.pdfVIP

证券研究报告

内容目录

从基金经理的信息挖掘特征与业绩谈起4

卖方分析师与基金经理沟通互动频繁5

主动权益基金核心持股受到卖方分析师的密切关注7

不同基金经理面对分析师观点时操作存在差异8

卖方分析师和基金经理观点的刻画10

卖方分析师观点的刻画10

基金经理观点的刻画11

基金经理观点独立性因子15

观点独立性因子的构建15

基金经理观点独立性因子相对传统选基因子的增量18

总结23

参考文献24

1

附录：选基因子简介25

风险提示27

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2

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图表目录

图1：业绩排名前100基金持股变动与卖方分析师盈利预测调整相关性4

图2：业绩排名后100基金持股变动与卖方分析师盈利预测调整相关性4

图3：国信金工团队选基因子体系5

图5：有卖方分析师参与的公募基金经理调研的次数及占比7

图6：主动权益基金核心持股和全市场股票分析师覆盖度情况（截8

图7：北方华创（002371.SZ）滚动一年分析师研报覆盖数量8

图8：卖方分析师对北方华创（002371.SZ）的盈利调整情况8

图9：主动权益基金在北方华创（002371.SZ）上的持股比例变化分布（截9

图10：基金经理对个股的观点变化11

图11：基金A规模变化（单位：亿元）12

图12：基金A持有石大胜华股票数量变化（单位：股）12

图13：基金A持有石大胜华股票市值变化（单位：亿元）12

图14：基金A持有石大胜华股票权重变化（单位：%）12

图15：基于持股权重计算净增减仓举例13

图16：主动权益基金A在2023年中报和年报中持股数量分区间统计14

图17：基金经理持仓变动和分析师观点变化计算示意图16

图18：基金经理观点独立性因子RankIC测试17

图19：基金经理观点独立性因子十档分组测试17

图20：基金经理观点独立性因子多头和空头基金组合历史净值走势18

图21：过往研究回顾19

图22：观点独立性因子与原始大类因子取值相关系数（左下三角）与因子RankIC相关系数（右上三角）

20

图23：原始综合选基因子与观点独立性因子相关性20

图24：剥离常见选基因子后基金经理观点独立性因子分组测试21

图25：原始、新综合选基因子RankIC走势22

图26：原始、新综合选基因子十档分组测试22

表1：海康威视（002415.SZ）在2022年年报发布前后卖方机构的净利润预测以及评级变化调整比较10

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从基金经理的信息挖掘特征与业绩谈起

随着我国证券投资基金市场跨越式发展，公募基金已经成为资本市场的主导力量

之一，也是个人投资者参与资本市场的重要渠道。在主动基金的管理与运作过程

中，基金经理个人发挥着决定性作用，很大程度下“选基金就是选基金经理”，

因此基金经理的决策和行为特征与其投资业绩表现之间的关系成为投资者非常关

心的问题。

海外学者MarcinKacperczyk和AmitSeru(2007)研究了美国共同基金经理对公共

信息的依赖，如分析师对股票的推荐，最终发现高业绩基金经理的信息挖掘能力