石油与天然气行业2024年石化板块三季报综述：上游盈利保持增长，关注下游复苏节奏.pdf

行业专题研究

目录

1.原油价格高位震荡，炼厂继续承压3

1.1.原油价格高位震荡，天然气价格回落3

1.2.成品油消费税执行口径变化，山东地炼负荷下滑5

2.上游板块盈利保持增长，关注中下游复苏节奏7

2.1.上游：2024年前三季度油气价格高位震荡，上游资源类盈利仍较好7

2.2.中下游：中下游板块仍在磨底，关注板块复苏节奏8

3.投资建议：关注前期估值被压制的中下游龙头白马，中长期看好低估值高

股息上游品种9

4.风险提示12

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行业专题研究

1.原油价格高位震荡，炼厂继续承压

1.1.原油价格高位震荡，天然气价格回落

2024年以来，原油保持高位震荡，油气价格高位保持：2024前10个月布伦

特原油现货均价80.30美元/桶（1-10月均价分别为

80.69/79.91/85.61/86.24/75.06/82.80/85.44/77.39/74.50/75.82美元/桶）；天然气

（亨利中心）现货均价2.12美元/百万英热单位，NYMEX天然气期货均价

2.21美元/百万英热单位。

图1：2024年Q3以来原油价格回落（单位：美元/桶）图2：2024年天然气价格回落（单位：美元/百万英热单位）

数据来源：Wind，国泰君安证券研究数据来源：Wind，国泰君安证券研究

随着三季度后期油价弱势震荡，国内炼油毛利震荡回落。根据我们跟踪的数

据，2024年起国内即时模拟炼油价差维持相对中性。根据隆众资讯数据，

2024年整体保持盈利，1-10月平均综合炼油利润分别为

690.08/688.35/686.81/628.70/196.05/448.74/470.15/337.78/445.38/482.37元/吨。

图3：国内主营炼厂综合毛利走弱（元/吨）图4：山东地炼综合