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飞科电器上市前景遭疑过度依赖外包

和讯网消息5月5日，上海飞科电器披露其上市招股说明书，将首次发行总股数不超过5100

万股，登陆资本市场。然而，其招股说明书中透露出的业务数据令人咂舌，不仅电熨斗、挂

烫机、毛球修剪器等在内的产品全部由外包生产，连公司核心产品电动剃须刀、电吹风等也

有较大比例外包生产。

过度依赖外包生产给飞科电器的上市前景带来隐忧，就连公司自身也承认，由于无法完

全控制外包厂家，一旦外包厂家终止与飞科方面的合作，或抬高代工价格，都将给公司产品

销售和业绩带来负面影响。

外包采购占营业成本比重逐年上升

招股说明书显示，飞科电器今年业绩增长速度相对较快，2011年至2013年，同比增幅

分别达到了13.7%、22.5%和49.1%。其中，两大拳头产品电动剃须刀及电吹风是公司营收和

利润的主要来源。公司方面称，未来经营成果仍然将以这两大产品为主。

然而，就是这两大被公司视作生存之本的产品，飞科电器电动剃须刀和电吹风的外包比

例却也相当高。2011年至2013年，电动剃须刀外包生产数量占总产量的比例分别为71.04%、

81.12%和78.66%，电吹风外包生产数量占比分别为32.17%、71.19%和79.47%。而公司向

前五大外包厂家的采购金额合计占外包采购总额的比重超过90%，外包生产过于集中。

招股说明书显示，飞科电器外包采购总额占当期营业成本比重正逐年上升，分别为

67.59%、66.97%和77.55%。公司方面对此表示无奈，称快速扩张的总体业务对资产规模的

增长带来了严峻挑战。

“如果外包厂家发生重大不利变化，公司产品的供应和销售将会受到较大负面影响，从

而有可能导致公司上市当年的营业利润下降50%以上或者亏损。”招股说明书坦言，由于无

法完全控制外包厂家，因此，外包厂家的一切生产、经营风险都可能直接或间接导致飞科方

面承担销售下降。

“飞科电器的市场份额主要集中在中低端市场上，和最大的竞争对手飞利浦相比，品牌

是短板，产品技术含量也不高，很大程度上是在以利润换取市场占有率。”家电产业资深观

察家刘步尘向和讯网指出，过度依赖外包厂家的飞科要是不能够在设计能力、品牌号召力上

突破，其前景将很难有起色。

对此，飞科电器招股说明书显示，本轮募资将用于上海松江、安徽芜湖个人护理电器生

产基地的扩产项目，以及研发管理中心项目、个人护理电器检测及调配中心项目。流动资金

则将主要用于打造品牌号召力及研发中心。

龙头产品过于单一

技术含量不高引出了飞科电器的另一大问题，即产品销售过于集中。如上文所述，飞科

的收入和利润主要依赖于电动剃须刀和电吹风销售。占公司2011-2013营收比重分别达到了

91.54%、91.10%和90.98%，占各期毛利总额比重也分别高达93.38%、92.93%和92.81%。

但另一方面，两大龙头产品的市场地位其实岌岌可危。根据公司方面数据，目前飞科电

器在电动剃须刀方面的市场占有率为21.1%，国际龙头品牌飞利浦以0.1%的差距紧随其后。

而在电吹风市场，飞利浦的市场占有率则为32.61%，飞科位列其后，为29.1%。然而，一位

不愿透露姓名的家电卖场负责人向和讯网表示，飞科在三、四线城市的销量确实不错，但在

北上广乃至许多二线城市，飞科在品牌上远远不及飞利浦。

飞科方面也将飞利浦视作头号竞争对手。招股说明书中，飞科电器称“飞利浦剃须刀产

品在全球占有较高市场份额”。而值得注意的是，其主要竞争对手中还出现了上海奔腾电工

有限公司。据悉，奔腾的主要产品与飞科电器重合度十分高，涵盖了电动剃须刀、电吹风、

电熨斗、挂烫机等。而在2011年10月，飞利浦以20多亿完成了对奔腾的收购。尽管这笔

收购案目前不被外界看好，但从飞科电器角度而言，两大竞争对手间的渊源显然不是一件好

事。

“实际上，电动剃须刀和电吹风在小家电的产品范畴里，技术含量是偏低层次的。国际

品牌已经基本不做这些产品的生产。”一位家电业人士指出，目前在全球家电智能化的风潮

下，如清洁机器人(300024,股吧)等智能小家电才能为企业带来竞争力。“但这又对企业研发

能力提出了更高的要求，这方面，飞科是很弱的。”该人士指出。

和讯网翻阅飞科电器招股说明书发现，与产品一样，被公司引以为豪的核心技术也大部

分集中在电动剃须刀和电吹风领域。公司技术中心研发中的新技术也大多流于产品表面硬件

设施的改良上，缺乏智能和软件系统的技术创新。

技术层面上