银行业深度·2025年投资策略报告：政策加码，复苏渐近，不同情景下的银行投资主线.pdfVIP

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行业深度报告

目录

一、政策不断加码，不同经济情境下的银行业投资1

1.1情景1：经济复苏，基本面选股2

主线1：地产链、财富管理需求复苏，招行是代表。3

主线2：经济预期持续改善，优质区域性银行是代表4

1.2情景2：政策效果不明显，高股息策略为主，其他概念为辅6

1.3判断经济强弱的四个指标10

二、基本面展望：规模12

2.1资产端：有效需求偏弱，期待政策持续刺激下的增速回暖12

2.2负债端：存款“搬家”现象延续，政策加码下增速有望企稳14

三、基本面展望：价格14

3.1资产定价：LPR下行+信贷需求不足，资产端收益率承压14

3.2负债成本：存款挂牌利率下调缓解负债压力，托底息差15

3.3一揽子降息政策对净息差影响测算16

四、基本面展望：非息收入18

4.1中收：市场信心回升，负面因素消除，中收有望实现稳健增长18

4.2其他非息收入：高基数+债市波动加大，预计25年其他非息增速环比下行19

五、基本面展望：资产质量21

六、投资建议：政策加码，复苏渐近，不同情境下的银行投资主线25

七、风险提示27

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行业深度报告

一、政策不断加码，不同经济情境下的银行业投资

9月24日以来，针对今年较为乏力的经济表现，中央出台了一揽子政策，从多个方面入手，刺激经济需

求回升。地产方面，为推动地产市场企稳回升，监管从多个角度入手，一方面再度调降了存量按揭利率，抑制

提前还贷现象。另一方面，各地方不断优化购房条件，降低购房门槛，从需求侧推动地产市场表现回暖；化债

方面，十万亿化债资源落地，有利于缓解银行涉政类业务资产质量担忧。短期来看，化债导致部分涉政类贷款

提前偿还或降息展期，会影响银行信贷增速和净息差。但长期上，化债政策加码的重点应该落在促增量上，隐

债压力减轻后，涉政类需求可持续，拉动投资和刺激消费更有空间，利于信贷需求修复；同时，10月21日，

LPR再度下调25bps，政策不断加码，推动经济复苏。展望未来，在经济的不同表现下，我们认为银行板块各

自将具备不同的投资主线。

表1:近期一揽子增量政策持续出台，有力拉动了经济预期、股票市场表现的回升

政策类别日期具体内容

央行表示将引导存量房贷利率降至新发利率附近，平均降幅约50bp，一线城市降幅更

2024/9/24

高。

存量按揭利率调整方案正式落地，央行发布《关于完善商业性个人住房贷款利率定价

机制的公告》，允许满足一定条件的存量房贷重新约定加点幅度，缩短重定价周期。

2024/9/29

市场利幸定价自律机制发布《关于批量调整存量房贷利幸的偏议》，提出批量调整方

地产案。央行预计本轮利率平均降幅约50bp。

首先，允许专项债券用于土地储备，使用专项资金回收存量土地或新增储备。其次，