银行业新周期、新格局系列报告之再融资专题：打开国有大行再融资窗口有其重要性、必要性.pdf

行业深度

目录

1.不同以往，盈利周期低点再提大行再融资6

1.1复盘过去三轮大行集体再融资，风险处置并非必要条件6

1.2再看本轮资本补充的根本不同：确保金融体系稳定，充分保障高质量服

务实体的持续性8

1.2.1差异一：风险面状扩散概率极低，不存在大幅剥离不良的迫切性9

1.2.2差异二：盈利能力愈发薄弱压力凸显，再融资以时间换空间10

1.2.3差异三：估值深度破净，定增或是更有效且可行的方案12

2.发行定价：虽然存在破净融资的可能性，但理应以1倍PB为

对价减少对股东摊薄12

3.定量测算：再融资对盈利、股息影响几何？15

4.投资分析意见：预期外的压制因素不再，继续看好银行17

5.风险提示18

请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共19页简单金融成就梦想

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图表目录

图1：1990年代初金融机构贷款过度扩张，但也为后续不良暴露埋下隐患6

图2：1997年经济由前期过热转向通缩，叠加亚洲金融危机爆发加速企业和金融机构风

险暴露6

图3：“四万亿计划”刺激下2008-2009年国有大行贷款增速从约13%大幅上升至接近

30%，资本压力凸显8

图4：2023年全球系统重要性银行名单及附加资本要求9

图5：以资本充足率近似衡量，国有大行距离达标TLAC要求仍有差距9

图6：国有大行不良率已处于过去十年来最优水平，拨备覆盖率同样为过去十年来最高

10

图7：2020年开始国有大行逾期与不良偏离度已在1以下，账面资产质量更加真实

10

图8：2019年以来国有大行净息差累计下降超60bps，绝对水平已降至1.5%以下

11

图9：2022年以来国有大行贷款增长提速支撑行业信贷表现，但今年以来增速也明显趋

缓11

图10：估值深度破净掣肘国有大行外源融资，以定增注资补充资本或是更有效且可行的

方案12

图11：上市银行如邮储银行2023年定增，定价基准额外要求不低于1倍经审计归属普