豪恩汽电-市场前景及投资研究报告-聚焦汽车智能驾驶.pdf

证券研究报告|2024年12月10日

豪恩汽电（301488.SZ）优于大市

聚焦汽车智能驾驶的核心企业

核心观点公司研究·深度报告

能源-运动-交互，公司为聚焦运动端的汽车智能驾驶核心企业。未来汽车汽车·汽车零部件

可以分为底盘之上（座舱交互）及底盘之下（能源、运动），豪恩汽电

产品覆盖传感器和域控制器，为聚焦运动端的汽车智能驾驶核心企业。

智能驾驶核心企业，业绩持续增长。公司业务聚焦智能驾驶，主营车载摄

像系统、车载视频行驶记录系统、超声波系统等，主要产品包括车

内监控系统、电子后视镜系统、行泊一体系统、前视主动安全系统、域

控制器系统、智能泊车系统、智能视觉系统、超声波系统、毫米波

系统、视觉传感器系统等产品。2023年实现营业收入12.02亿元，

同比增长11.4%，归母净利润1.14亿元，同比增长8.5%。

行业端，智能驾驶长赛道、大空间，自主供应商崭露头角。市场空间方面，

伴随L1-L4持续渗透，我们预计智能驾驶传感器（含摄像头、毫米波、

超声波、激光）和驾驶域控制器全球市场规模将从2023年的2872

亿元增至2025年的5090亿元，CAGR为33%。竞争格局方面，摄像头本土玩

家有德赛西威、豪恩汽电等，超声波本土供应商有君歌电子、豪恩汽

电等，角本土玩家有森思泰克、德赛西威、豪恩汽电等。我们认为，

本土供应商凭借性价比、快速响应等优势，存在广阔的空间。

公司端，豪恩汽电为智能驾驶解决方案服务商，价升、量增、重研发。1）

价升：豪恩汽电的产品从最初的摄像头、超声波、车载行驶记录系

资料：Wind、国信证券经济研究所整理

统到现在的感知层（毫米波、环视及泊车系统等）与决策层（驾驶

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域控制器）全覆盖，配套单车价值量从几百元提升至超5000元。2）量

增：公司智能驾驶业务早期集中于Nippon、东风日产、上汽大众、吉利、

长城汽车等合资和自主品牌燃油车客户，2023年至今，公司客户呈现新

能源化（比亚迪、理想、小鹏、赛力斯、长城等）、全球化（PSA全球、

德国大众、福特全球、雷诺全球等）趋势，新能源客户和全球客户的放

量有望拉动公司智能驾驶业务持续增长。3）重研发：豪恩汽电研发费

用率超10%，研发人员数量占比超30%，重视软件和算法研发。

风险提示：上游缺芯和原材料涨价风险；下游产销风险。

投资建议：公司为智能驾驶核心企业，预计24/25/26年营收

13.1/15.8/19.3亿元，净利润1.15/1.39/1.71亿元，对应EPS为

1.25/1.51/1.85元，给予2025年45-50倍PE，对应公司合理估值区间

67.83-75.37元，首次覆盖，给予“优于大市”评级。

盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E

营业收入(百万元)1,0791,2021,3131,5811,928

(+/-%)10.0%11.4%9.3%20.4%22.0%

净利润(百万元)105114115139171

(+/-%)8.2%8.5%0.9%21.0%23.0%

每股收益（元）1.521.231.251.511.85

EBITMargin9.2%7.9%