风电设备行业深度研究报告：风电行业成长逻辑再梳理(202303).pdfVIP

❖周期属性弱化，我国未来风电装机量有望维持稳增

风电已发展成为我国第三大电源，在碳达峰碳中和的大背景下，行业的战略地位得到提

升，“十四五”各省市规划的风电装机规模合计超300GW，另外预计“十四五”期间我国

风电场改造需求达到20GW，分散式风电年均贡献装机量10-15GW。陆上风电补贴已完全退

坡，政策时间节点对行业周期的影响已逐步消除；风电弃风率维持历史低位，弃风限装

对风电行业的限制作用明显减弱。2022年已开标风电项目总规模达到103.27GW，有望支

撑2023年风电行业装机量高增。我们预计2023年我国风电新增装机规模为65GW，其中陆

上风电新增装机为55GW，海上风电新增装机为10GW，风电行业有望开启新一轮周期。

❖供给端格局保持稳定，看好龙头企业盈利不断提升

风机大型化带动风电项目中标价格不断下探，下游陆上风电场的收益率逐渐提升，看好

陆上风电招标价格将保持平稳，在风电单机容量不断提升的背景下整机龙头的业绩有望

企稳回升。风电设备零部件行业中，随着风电机组大型化、轻量化以及海上风电深海化

的进程不断加深，市场对零部件升级迭代的需求更为迫切，具备核心技术壁垒和优质产

能的零部件企业有望进一步强化在产业链中的地位，优化竞争格局，提高市场集中度和

产品渗透率，进而提升盈利能力。

❖投资建议

我国风电整机行业竞争格局稳定，企业的技术实力雄厚，产品矩阵丰富，能够满足海内

外市场对风机装备的需求，有望受益于风电市场规模不断扩大带来的市场红利，建议关

注渗透率提升较为明显的三一重能，成本管控能力较强的明阳智能、运达股份、金风科

技等龙头平台公司；海上风电领域，建议关注东方电缆、亨通光电、中天科技等受益于

远海化趋势、具有高弹性的公司。随着风电行业整体景气度再度回升，以及上游原材料

价格回落，风电零部件厂商的盈利能力有望逐步得到修复，建议关注受益于机型大型化

和海上风电深海化的塔筒公司天顺风能、大金重工；产能规模优势明显、渗透率有望不

断提升的铸件公司日月股份；主轴双寡头公司金雷股份和通裕重工；轴承国产替代先行

者新强联；叶片大型化、轻量化的趋势下，产品迭代速度快，渗透率有望提升的叶片公

司时代新材、中材科技。

❖风险提示

供应链瓶颈导致需求量不及预期、市场竞争加剧导致行业盈利能力下滑、原材料和零部

件价格波动等。

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正文目录

一、风电产业链介绍6

1.1风力发电概述6

1.2风电产业链梳理6

1.3风电成本拆分7

二、风电产业发展情况9

2.1我国风电装机容量和发电量稳步增长9

2.2国内陆上风电已实现平价上网，海上风电正过渡到平价时代10

2.3“十四五”风电装机目标明确12

2.4老旧风电场改造升级提供增量空间14

2.5分散式风电引领行业新趋势15

2.6海外风电规划加速推进15

2.7风电行业周期属性弱化17

三、风电整机行业概况17

3.1机组大型化有效降低度电成本17

3.2风机技术工艺进步助力大型化发展21

3.3整机行业头部效应明显，有望迎来盈利拐点25

四、风电零部件行业概况28

4.1塔筒28

4.2铸件31

4.3主轴32

4.4轴承34

4.5叶片36

4.6海缆38

五、投资建议40

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图表目录

图1：风电机组结构6

图2：风机发电原理6

图3：风电产业链7

图4：大型风电场全寿命周期成本构成7

图5：陆上风电建设成本结构（平坦地形）8

图6：陆上风电建设成本结构（山地）8

图7：海上风电建设成本结构（江浙地区）8

图8：海上风电建设成本结构（闽粤地区）8

图9：我国风电发电装机容量9

图10：我国风电新增装机量9

图11：我国风电设备平均利用小时累计值（小时）10

图12：我国风电发电量占比情况（%）10

图13：2025年海上风电与煤电平价上网分析11