2024年12月策略观点：政策先行，静候验证.pdfVIP

核核心心观观点点

核心问题一：从趋势到波动。11月A股小幅收涨，换手率小幅下滑，但市场仍然保持较高热度。市场的赚钱效应持续保持在较高水平，吸引增量

资金持续流入市场。

核心问题二：政策预期逐步兑现，经济持续好转仍有待验证。当前经济政策和金融政策仍在持续发力。同时随着存量政策和一揽子增量政策的

稳增长效应进一步显现，部分经济数据改善，11月制造业PMI延续回升趋势，部分高频经济数据也有所好转。

核心问题三：保持仓位，降低交易频率。赚钱效应和投资者政策预期仍在，A股市场热度不减。历史来看，预期改善是市场走强的必要条件。当

前市场赚钱效应仍在，而从历史来看，牛市初期的赚钱效应会持续吸引增量资金流入，进一步助推市场上涨，形成正反馈。因此，建议投资者

保持较高仓位。预计未来一段时间，机构偏好的方向仍难以持续战胜市场，不过，从历史来看，预期改善驱动的市场上涨阶段，领涨行业之间

的市场表现差异相对较小，因此，建议降低交易频率，避免追涨杀跌。

A股市场：仍在验证期。政策的持续支持以及赚钱效应带来的资金流入将有望进一步提升市场估值。短期内，市场交易或仍然围绕政策预期展开，

2024年12月与2025年3月或将是市场行情演绎的重要时间节点。市场面临的风险或仍来源于外部，预计市场风格介于均衡与成长之间。成长风

格行业中，12月建议重点关注证券、光伏设备、电池、半导体等。均衡偏经济风格板块中，12月建议重点关注保险、房地产开发等。

港股市场：关注结构性机会。南下资金仍在持续流入港股市场，AH股溢价回升至较高位置，港股配置性价比提升。但考虑到港股受海外资金影

响明显，未来港股市场整体回暖仍有待国内经济数据持续好转，建议关注港股结构性机会。

风险提示：历史规律失效；政策落地进度不及预期；市场情绪显著回落；中美关系波动压制市场风险偏好；地缘冲。突加剧

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1、三个市场关注的核心问题

2、A股市场：仍在验证期

3、港股市场：关注结构性机会

4、风险提示

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11..11核核心心问问题题一一：：从趋从趋势势到波到波动动

11月A股市场呈“N型”走势，整体小幅收涨。受投资者对国内政策预期以及对美联储降息预期波动等因素影响，11月A股偏震荡，整体小幅收

涨，上证指数、万得全A分别上涨1.4%、1.3%，主要宽基指数走势分化，科创50、创业板指等指数涨幅居前，中小100、中证500跌幅居前。

图2：11月宽基指数走势分化，科创50涨幅居前

图1：11月A股市场呈“N型”走势

资料来源：Wind，光大证券研究所

资料来源：Wind，光大证券研究所注：数据截至2024/11/293

11..11核核心心问问题题一一：：从趋从趋势势到波到波动动

相比于9、10月份，11月A股市场的波动率和换手率均回落。从换手率来看，近期A股市场换手率较10月份的高点出现明显回落，且从市场波动

率来看，11月万得全A收益率标准差显著低于10月，表明A股市场波动率有所下行。

图4：近期A股市场波动率下行

图3：近期A股市场换手率震荡回落

资料来源：Wind，光大证券研究所注：数据截至2024/11

资料来源：Wind，光大证券研究所注：数据截至2024/11/294

11..11核核心心问问题题一一：：从趋从趋势势到波到波动动

11月各行业之间的市场表现分化。11月各行业之间的市场表现分化，商贸零售、纺织服饰、传媒等行业涨幅超过5%，而国防军工、建筑材料、

家用电器等行业跌幅超过2%。此外，从9月24日以来的市场表现来看，各行业分化明显，截至11月29日，计算机、商贸零售等行业涨幅超过

50%，公用事业、煤炭等行业涨幅不足10%。