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无追索权项目融资模式下的EPC合同要点分析

无追索权项目融资是近年来大型基础设施项目的首选融资方

式。此种方式下，出于风险分担及信用结构设置的要求，需要EPC

承包商背靠背承担项目建设期风险，反应在EPC合同侧，在价格、

工期、罚则、性能保证、保函转让等均有相对典型的条款约定。

本文以阿布扎比PV2项目为例，从背靠背及同等救济原则等方面

总结分析该模式下的EPC合同要点，具有一定的参考意义。

项目基本背景

阿布扎比PV21.5GWac光伏电站项目位于距阿布扎比50公

里的AlDhafra地区，占地20平方公里，购电方为阿联酋水电公

司EWEC，是无追索权项目融资的典型项目代表。

根据IPP招标文件要求，本项目招标方及购电方阿联酋水电

公司EWEC持有该项目公司60%的股权，剩余40%股权由IPP投标

方竞标获得。项目需要采用无追索权项目融资的方式进行融资，

偿债备付率DSCR为1.2。

笔者所在项目团队作为EPC承包商配合某知名IPP开发方与

国际知名银行进行了项目融资，融资年限30年。在投标阶段，双

方基于招标文件对EPC合同主要条款的要求，对技术方案、EPC合

同价格、工期计划/保证/罚则、性能保证及罚则、保函额度、里

程碑付款计划、变更、设备/材料供应商短名单、主要分包商短名

单、需要取得的当地许可、LNTP工作范围及价格/付款、罚款上限

/终止/拒收等主要EPC合同条款进行了充分地谈判。

无追索权项目融资模式下的EPC合同特点

由于无追索项目融资可利用项目本身的资产价值和预期现金

流量安排融资，不需要投资方其他资产作为信用担保，同时可提

高债务部分融资比例，具有项目导向、风险分担、信用结构多样

化、协议体系复杂等诸多特点。

在此种模式下，融资方要求将贷款的信用支持分配到与项目

有关的各个关键方面以提高项目可融资性。一个成功的项目融资

结构应该是由项目的各个参与方根据其能力承担恰当的责任，分

担项目风险。

反映在融资银行侧，其以对项目本身的经济强度的评估作为

是否提供贷款的首要考虑因素。若项目无法建成等最坏情况发生，

融资银行承担贷款无法偿还的风险。因此贷款银行在项目进行过

程中始终着眼于控制和实施积极的影响。

反映在IPP投资方侧，其承担的是股权投资风险、购电方电

费是否按期支付风险、项目所在国营商风险、PPA期限内运营风

险，项目SPV公司对项目债务承担责任。

反映在EPC承包方侧，其承担的主要是工程施工质量、电站

性能及完工期限的责任和风险。

EPCTS为投标阶段EPC承包商对电站建设期按期按质量完工

做出的主要承诺，是项目融资协议体系中重要的一环，其在项目

中标后扩充为EPC合同及由融资银行、项目公司及EPC承包商三

方签订的直接协议。EPCTS的对标书的响应程度反映了项目建设

期风险是否能够得到有效的分担，直接影响到项目是否可按时融

资关闭。

项目融资模式下典型EPC合同条款分析

在无追索权项目融资模式下，EPCTS条款主要与PPA相关条

款遵循背靠背（BacktoBack）和Passthrough原则，以期达

到将PPA项下建设期风险传递给EPC承包商的目的，该原则主要

表现在以下几个方面。

一、要求承包商提供固定总价、固定工期合同

由于PPA通常为固定电价协议，电站COD时间也为固定期限

（若COD延误将导致PPA项下罚款），作为对投标电价及电站商

业运行时间的背靠背支持，IPP开发方通常要求承包商提供固定

总价、固定工期合同。

本项目投标中，通过EPCTS对技术方案、EPC合同价格、工

期计划/保证/罚则、性能保证及罚则、保函额度、里程碑付款计

划、变更、罚款上限/终止/拒收等主要条款均做了约定。

二、工期及罚则

基于上述原因，本次投标中IPP开发方明确，项目EPC工期

计划必须满足PPA要求，当出现工期延误时需支付工期延误罚款，

工期延误罚款需能够覆盖PPA项下罚则及由于工期延误导致的售

电收益损失及融