【华西证券】交运物流行业2025年投资策略：从供给端转向需求端.docxVIP

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从供给端转向需求端

交运物流行业2025年投资策略

交运物流行业首席分析师：游道柱SACNO：S1120522060002

2024年11月6日

证券研究报告

证券研究报告

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目录

01宏观环境总结

02快递行业

04航运行业

05交运基础设施

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1

03航空机场行业06投资建议及风险提示

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01宏观环境：现实与预期

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1.1国内生产总值：三季度增速环比提升

当前总体经济增长中枢低于2019年，24Q3高于24Q2、低于24Q1：24Q3现价GDP为332909.8亿元，同比增长4.04%，增速环比24Q2环比提升0.07个百分点。以21年同期为基数计算复合增速，截止24Q3复合增速为

4.06%，相较24Q2（4.07%）环比略有下降。

9.00%8.00%7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%16.0%14.0%

9.00%8.00%7.00%6.00%5.00%4.00%3.00%2.00%1.00%0.00%

16.0%14.0%12.0%10.0%8.0%6.0%4.0%2.0%00%

6.83%

5.94%

4.40%4.81%

4.2%.55%

3.32%

资料来源：wind，华西证券研究所资料来源：wind，华西证券研究所

注：复合增速是指以2019年为基数的当年累计复合注：复合增速是指以2021年同期为基数的当季累计复合3

13.4%

11.5%

10.5%

8.4%

7.0%

7.3%

4.8%4.6%

2.7%

同比（

同比（%）复合增速（%）同比（%）复合增速（%）

201520162017201820192020202120222023

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1.2人均可支配收入：三季度增速中枢在回升

以年为单位，23年人均可支配收入39218元，同比增长6.3%。19-23年复合增速为6.3%，低于19年。

以季为单位，24Q3人均可支配收入11539元，同比增长5%，增速环比24Q2提升0.5个百分点。以21年同期为基数计算复合增速，截止24Q1复合增速为5.79%，相较24Q2（5.13%）环比提升。

9.0%8.0%7.0%6.0%

9.0%8.0%7.0%6.0%5.0%4.0%3.0%2.0%1.0%0.0%

。?5.0%10.0%9.0%

。?5.0%

4.0%

3.0%

8.7% 8.9%9.0%8.9%9.1%

8.7%

8.4%

6.3%4.7%

6.3%

4.7%

201520162017201820192020202120222023

同比（%）复合增速（%）

同比（%）复合增速（%）

资料来源：wind，华西证券研究所

注：复合增速是指以2019年为基数的当年累计复合

资料来源：wind，华西证券研究所

注：复合增速是指以2021年同期为基数的当季累计复合

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1.3制造业：10月制造业PMI环比回升幅度好于历史均值

24年10月制造业PMI为50.1%，环比9月份提升0.3个百分点。16-19年10月制造业PMI环比当