乐普医疗_+乐普医疗首次覆盖报告：创新驱动的“药品+器械”综合平台.docxVIP

公司研究|首次报告乐普医疗300003.SZ

创新驱动的“药品+

创新驱动的“药品+器械”综合平台

——乐普医疗首次覆盖报告

买入（首次）

12.29元

12.29元

股价（2024年12月06日）

目标价格15.00元

16.33/8.93元

16.33/8.93元

52周最高价/最低价

总股本/流通A股（万股）188,061/161,604

23,113核心观点

23,113

核心观点

A股市值（百万元）

国家/地区中国

医药生物报告发布日期2024

医药生物

报告发布日期2024年12月08日

行业

1周3月1月12月绝对表现%2.16-2.3831.76-22.448.8相对表现%0.72-1.11-39.31沪深300%1.44-1.2722.9616.87l单一支架品类起家的“药械+服务”综合平台。公司成立于1999年，长期深耕于心脏介入医疗器械领域，通过多元化布局形成“药械+服务”版图。2020年起，陆续受到新冠、集采、反腐和零售渠道政策等多因素干扰，业绩略有波动。2024前三季度，公司实现营收47.9亿元（-23.6%），归母净利润8.0

1周

3月

1月

12月

绝对表现%2.16-2.38

31.76-22.44

8.8

相对表现%0.72-1.11

-39.31

沪深300%1.44-1.27

22.9616.87

l重磅产品集采落定，核心业务平稳过渡。2019年起，公司器械（冠脉支架）和药品（氯吡格雷、阿托伐他汀钙片）相关核心产品陆续纳入集采，并已完成后期续约。在此期间，公司其他产品（如药物球囊、吻合器、超声刀等）也逐渐被集采覆盖。随着集采有序落地，公司核心业务实现了平稳过渡，叠加集采政策边际趋于温和，对公司经营的影响正在出清。

伍云飞wuyunfei1@执业证书编号：S0860524020001香港证监会牌照：BRX199l重视研发，创新产品正成为新增长引擎。1）在器械端，公司心血管植介入业务积淀深厚，创新矩阵丰富，包括：“药可切”系列、冠脉血管内冲击波导管/设备等。同时，公司在材料领域技术领先，生物可吸收支架、全降解封堵器等产品引领“介入无植入”前沿趋势；2）在药品端，公司重点布局降糖/减重领域，三靶点GLP-1RAs产品研发进展国内第一，全球仅次于礼来的瑞他鲁肽；3

伍云飞wuyunfei1@

执业证书编号：S0860524020001香港证监会牌照：BRX199

陆佳晶

陆佳晶lujiajing@

盈利预测与投资建议

l我们预测公司2024-2026年每股收益分别为：0.58、0.75、0.90元，由于公司核心业务已实现集采周期后的平稳过渡，同时公司内生外延并举，创新产品正陆续上市，长期发展空间广阔。根据可比公司2025年平均估值，给予公司2025年20倍市盈率，对应目标价为15.0元，首次给予“买入”评级。

风险提示

l研发进展和新产品商业化不及预期；

l集采或者市场竞争加剧带来的冲击。

公司主要财务信息

公司主要财务信息

2024E2025E2023A

2024E2025E

2023A

2026E

2022A

营业收入(百万元)10,6092,6232,204

营业收入(百万元)

10,609

2,623

2,204

6,666

7,980

1,547

1,258

15.2%-16.5%-0.5%-24.8% 13.0%

15.2%

-16.5%

-0.5%

-24.8%

13.0%

同比增长(%)

营业利润(百万元)1,329

营