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托宾资产组合理论

LGGROUPsystemofficeroom【LGA16H-LGYY-LGUA8Q8-LGA162】

托宾的资产组合选择理论

不要把所有的鸡蛋放在一个篮子里托宾获奖是因为他对金融市场及其与支出决策.

就业.生产和物价的关系进行的分析.托宾的研究成为中心经济理论中实物和金融状

况的结合方面的—次重大突破.

(一)托宾的资产组合理论

资产组合理论的核心是如何减少投资风险，其理论的中心思想可以用一句话来概

括：不要把所有的鸡蛋放在同一个篮子里。

资产就是人们通常所说的财富，财富可以以不同形式存在，例如实物资产(机器、

设备、房屋、土地、汽车等)也可是金融资产(现金、存款、股票、债券等)。不同的资

产在流动性、收益性、安全，性等方面是有差异的，托宾认为，人们会根据收益和风

险的选择来安排其资产组合。货币在不存在通胀的情况下是最安全的资产，且流动性

最好，但没有利息收入，收益性较差；若购买股票、债券等有价证券会有收益，因为

这时可以得到利息、股息、红利及证券价格上涨带来的资产升值，但同时又要承担亏

损的风险。现实中的普遍规律是，收益越大的资产风险也就越大，因此必须要考虑资

产选择的安全性。总的来讲，人们首先要考虑资产的收益性和安全性，当收益相同

时，人们则选择流动性较好的资产。因此，当利率上升时，为得到更多的利息收入，

人们会减少手中持有的货币，而当人们认为投资债券、股票的预期收益较高时，就会

增加对股票、债券的购买，减少货币的持有。当我们将收入一部分购买股票，一部分

存入银行，一部分购买债券，一部分用于汽车首付时，实际上就是在进行资产组合，

这样组合的目的就是为了能尽量降低风险、获取最大收益。

在投资债券股票时也存在组合问题。例如在投资债券时，债券有不同的期限，期

限短的可以较早收回本息，但收益率低，期限长的收益率高，但占用资金较长，流动

性差，因此人们应根据自己对资产的安排进行选择。当然，债券的二级市场提高了其

流动性，当购买了债券却急需用钱时，可以在二级市场上将其出售，变为现金，所以

说一个发达、完善的二级流通市场对一级市场是相当重要的，否则人们在购买债券时

就会顾虑重重。股票也是如此，在一个市场中，有些股票价格上涨，有些会下跌，关

于股票价格的现代经济理论是有效市场理论，有关该理论的一种说法是：你不可能

猜透市场。

有效金融市场(efficientfinancialmarket)是指这样一种市场，该市场所有信

息都会很快被市场参与者领悟并立刻反映到市场价格当中，在每个时点上，市场都已

经消化了可以得到的全部必威体育精装版消息。因此，当你从报纸上首到某个石油公司发现了新

的油田的消息而打算去购买该公司的股票，为时已晚，因为这一消息已经反映到了市

场价格中，该股票价格已经上涨到了应有的高度，所以在这样的市场当中影响价格的

都是必威体育精装版的事件和消息，我们无法预料，股票价格的变动是没有规则的，像是随机而

走。那么降低风险的最好办法就是分散投资。当然，分散投资也不可能消除所有的风

险，在股票市场上当市场全面下跌或利率、通胀的影响时，就会出现系统风险，系统

性风险足政治、经济、社会环境变动而影响所有证券投资收益的风险，这种风险无法

通过资产组合多样化消除；而由于市场、行业及企业本身特殊因素所带来的非系统性

风险可以通过多样化来回避。所以在投资时应仔细考虑自己的风险承受能力，包括经

济相心理两个方面，投资总是吃得好与睡得香之间的矛盾，如果想吃得好，使资

产更有可能大量升值，就应更多投资于股票，包括高新技术类等有可能获得高成长的

股份公司；如果想睡得香、不必整日担心投资风险，就去银行存款或购买债券，但

收益可能就要小得多。

(二)托宾的q理论

托宾认为股票价格会影响企业投资，企业的市场价值与其重置成本之比可以作为

衡量要不要进行新投资的标准，这个比率用q来表示。企业的市场价值就是企业股票

的市场价值总额，因此q等于企业股票的市场价值除以新建造企业的成本。如果q小

于1，说明买旧的企业比新建设便宜，因此就不会投资；q大于1则会有新的投资，可

见，股票价格上升时，投资会增加。但有些西方经济学家认为他倒置了因果关系，事

实上往往是厂商有较好的投资前景、预期收益较好时，才导致该企业的股票价格的上

升。

(三)托宾税

托宾是一位凯恩斯主义经济