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证券分析师：杜永宏执业证书编号：S0630522040001证券分析师：伍可心执业证书编号：S0630522120001
联系人：付婷联系方式：futing@
2024年12月9日
核心观点：
●回顾：基本面：2024年以来，受到宏观大环境、行业政策、基数效应等多因素影响，医药生物行业增长乏力，盈利能力下降，我
们统计的A股申万医药生物行业432家上市公司，2024前三季度整体实现营业收入18141.57亿元，同比下降0.39%；归母净利润
1450.40亿元，同比下降9.01%。政策面：国家从中央到地方出台一系列支持创新药械发展的政策方针，设备器械以旧换新的政
策也在陆续落地推进中，但医疗反腐的影响贯穿全年，各地医疗机构的药械招投标进展缓慢，部分影响了正常需求的释放。市场
面：截至11月30日，今年以来医药生物板块整体下跌了9.29%，在申万31个行业分类居末位，显著跑输大盘指数。仅百利天恒、
海思科、特宝生物、川宁生物、佐力药业等少数细分领域的优质个股表现优秀。
●展望：供给端：行业竞争持续加剧，落后产能逐渐淘汰，创新品种陆续上市，新产品新技术的不断涌现，将更好的满足终端患者
需求。需求端：人口老龄化稳步提升，随着一系列宏观政策的出台落实，医疗服务消费也有望进一步企稳向好；医疗反腐常态化
后，院端招投标有望恢复正常节奏，前期压制的正常需求有望得到快速释放。支付端：DRG/DIP2.0版本的推出，医保预付费制
度的落实，商业健康保险的加快推进等，支付端的逐渐改善，将有效促进供需两端的发展。
●投资建议：我们建议三条主线布局2025年，高成长、强复苏、新预期；1.重磅新品种上市、新进医保、产品仍处于快速放量期
的创新成长型企业；2.前期受基数、政策等负面影响长期承压，利空因素释放充分，进入新发展周期的企业；3.结合细分行业发
展趋势、公司自身质地情况等，并购外延预期强烈的企业。建议关注：创新药、设备器械、CXO、医院、药店、疫苗等细分板块
及个股的投资机会。
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核心观点：
●个股组合：科伦药业、贝达药业、特宝生物、开立医疗、安杰思、康龙化成、诺泰生物、国际医学、华厦眼科、老百姓、益丰
药房、康泰生物等。
●风险提示：政策风险，业绩风险，研发风险，事件风险等。
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一、行情回顾
目二、行业概况
录三、细分板块
四、风险提示
证券研究报告HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明
A股医药生物板块2010年以来行情走势
●2010年至2024年11月30日，医药生物指数上涨108.56%，同期沪深300指数上涨12.54%。医药生物行业具备刚需属性和
较高壁垒，也具有良好成长性，长期来看，显著跑赢大盘。
2010.01.01-2024.11.30申万医药生物行情走势
300%药监局开始临床数板块估值处于历史
据核查，行业监管高位，流动性收紧，医疗反腐，政策
大盘回调
250%趋严调整，宏观经济
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