教育、人服、会展三季报总结：K12培训需求旺盛，灵活用工高景气.pptx

2024/11/2;

l总览：K12培训需求旺盛，灵活用工韧性佳。收入端，3Q24人服/教育/会展营业收入同比3Q23年分别+16.5%/-5.9%/-1.4%，其中教育收入增速受招录类考试培训收入下降略有拖累，K12培训需求旺盛、收入增速个股分化，企业管理培训淡季收入承压，收入同比+0.3%；人力资源服务板块灵活用工带动收入增长，国内猎头复苏边际复苏、拐点向上，海外猎头承压；外展关注地缘政治边际改善。业绩端，教育3Q24归母净利/扣非（经调整）净利同比3Q23分别-5.4%/15.4%，细分板块业绩表现有所分化，K12板块业绩同比高增，企培、招录类考试培训淡季有所承压；人服归母净利/扣非（经调整）净利同比3Q23分别+0.8%/+14.9%；会展板块归母净利增幅较大，主要因兰生股份公允价值变动收益同比高增，板块归母净利/扣非（经调整）净利分别+168.4%/+16.5%。

l展望4Q24，我们预期子板块基本面排序维持教育、人服、会展，此外建议关注高股息的红利属性板块。

l教育方面：

（1）K12：整体看，K12培训需求保持旺盛，个股增速分化。政策逐步明晰，监管政策渐趋温和利好非学科类辅导板块，行业龙头区域龙头公司网点持续扩张。建议关注新东方、卓越教育集团、学大教育、思考乐教育、昂立教育；

（2）招录类考试培训：3Q24事业单位改期仍有扰动，4Q迎来招考培训旺季，25年国考报名人数快速增长，青年群体就业压力较大，参培意愿仍有提升空间，建议关注粉笔（AI提效，盈利能力提升）、华图山鼎。

（3）企业管理培训：淡季收入、订单承压，建议关注行动教育（看好中长期获取订单的能力，红利属性凸显）；

l人力资源服务方面：国内灵活用工景气度高，招聘需求回暖，建议关注科锐国际。

l会展方面：外展因展会排期变化，下半年展会密集，3Q24收入同比高增，此外外展专业展升级以及展会规模提升有望带来规模效应提升，建议关注米奥会展。

l风险提示：教育行业招生增长和学费提价不及预期的风险；长期出生率下滑的风险；人服行业招聘需求下行的风险：人服行业派出员工增长不及预期的影响；会展行业展位销售增长和展位提价的风险。;

???览：培训需求旺盛，人服景气度高;

l收入端，3Q24人服/教育/会展营业收入同比3Q23年分别+16.5%/-5.9%/-1.4%，其中教育收入增速受招录类考试培训收入下降略有拖累，K12

培训需求旺盛、收入增速个股分化，企业管理培训淡季收入承压，收入同比+0.3%；人力资源服务板块灵活用工带动收入增长，国内猎头复苏边际复苏、拐点向上，海外猎头承压。

l业绩端，教育3Q24归母净利/扣非（经调整）净利同比3Q23分别-5.4%/15.4%，细分板块业绩表现有所分化，K12板块业绩同比高增，企培、

招录类考试培训淡季有所承压；人服归母净利/扣非（经调整）净利同比3Q23分别+0.8%/+14.9%，触底反弹；会展板块归母净利增幅较大，主要因兰生股份公允价值变动收益同比高增，板块归母净利/扣非（经调整）净利分别+168.4%/+16.5%。

教育、人服、会展3Q24业绩情况;

人服：灵活用工高景气，招聘类业务回暖;

l灵活用工景气度较高。24年1-9月科锐国际灵活用工业务累计派出36.1万人次。公司在册灵活用工业务的岗位外包员工4.24万人/+21%，其中技术研发类岗位作为公司岗位外包业务的重点布局的方向，时点在职人数占比为66.5%，同比提升6.2pct。

l国内招聘企稳，海外招聘需求承压。国内招聘需求来看，科锐国际为国内外客户成功推荐中高端管理人员和专业技术岗位1.38万人/+23.7%，国内招聘需求明显回暖。海外业务受全球经济环境不确定性、地缘政治、通货膨胀压力等因素影响，招聘需求仍承压。

科锐国际管理外包员工同比增速提速

在册管理外包人员数量同比增速;

l灵活用工带动收入高增长，招聘类业务边际复苏。收入端看，科锐国际3Q24实现营收29.75亿元，同比+23.12%，24Q1-Q3灵活用工收入同比增长20.59%，带动公司整体收入增长，猎头业务同增2.33%，恢复态势向好；外服控股业务外包服务收入53.7亿元，同比+13.1%。整体来看，人服板块灵活用工景气度较高带动收入增长，招聘类业务有待恢复。

l业绩个股存在分化。科锐国际3Q24归母净利/扣非净利分别同比-9.6%/+7.4%，主要因受海外宏观影响，招聘需求较为平淡；外服控股3Q24归母净利/扣非净利分别同比+5.1%/+17.