2024年12月A股策略:大象起舞,拾级而上.pptxVIP

2024年12月A股策略:大象起舞,拾级而上.pptx

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回顾:9月初《成长领跑》、《海外中国资产走强有望带动A股回暖》提前提示做多+成长机会;9月底以来《红旗迎风展》系列指出把握牛市行情机会。年度策略《大象起舞》重磅推出:①国内:财政强+金融稳+科技兴;②海外:川普上+联储降+周期动;③市场:盈利底+估值升+ETF舞;④配置:金融起+科技兴+出海精。

行情节奏看,市场正从“情绪市”转向“复苏市”,意味着行情:1)时间可以延展1-2个季度,空间可以从10%向30%乐观水平展望。2)结构可能阶段从风险偏好反弹、无风险利率加速下行驱动的中小成长,转向分子端盈利驱动的大金融、顺经济周期板块。

资金端看,拥挤式入场已结束,“情绪市”已经降温:当前由政策预期和风险偏好修复带动的两融+外资+ETF等资金,流入均有所降温。

景气端看,之前预期领先现实起跑,预期结构看制造消费地产,目前景气已在逐步验证修复,且长期向上趋势明显,有望持续支撑股市分子端:

景气预期:多资产价格看,国内需求预期有所修复(股市+制造+农产品),债汇和地产链预期仍在低位。

国内景气:10-11月制造业PMI、10月社零等经济数据均在验证景气端修复,政策端化债等刺激政策已出台,未来政治局会议+中央经济工作会议仍可能有预期政策出台,政策出台+落地将不断推升景气和景气预期向上。

海外景气:当前联储降息还未传导到经济,考虑降息趋势明确,后续全球景气仍预期趋势复苏,具体节奏可能需要观察验证。

拥挤度看,过度偏向小盘的极化结构正在调整,风格或阶段转向大盘:之前小盘/亏损股的拥挤度都达高位,行情较为极化;历史拥挤度极化行情,市场往往迎来结构调整,行情可能继续向上,但风格往往大小切换。同时日历效应看,往往交易政策预期的12-1月,大盘风格往往领先。

配置建议:金融起+科技兴。长期视角,延续年度策略《大象起舞》观点,我们持续看好金融+科技。1)成长3条主线:海外科技映射(AI算力、应用和卫星互联网)、国内自主可控(华为链和半导体)和政策牵引驱动(低空经济、数据要素、信创等);2)大金融:宏观预期改善、资本市场改革、地产政策改善与数??回暖,关注银行、地产和非银。中期风格和景气视角,金融-大盘/红利+科技-数字经济相对更加看好:拥挤度视角,小盘之前过度拥挤,或阶段转向大盘(年底还交易政策可能更受益),红利也在触底回升;景气视角,经济从底部修复向上,应关注高增长/高质量/预期显著改善板块,景气行业组合提示关注周期/大金融/数字经济等方向。

风险提示:美国经济衰退风险、海外金融风险超预期、历史经验失效等。;宏观经济:海外流动性宽松,美国景气反弹受阻;国内利率继续下行,信用和通胀逐渐企稳,景气震荡修复。

海外方面,11月海外流动性宽松,美国景气反弹受阻,欧洲景气向上。

国内方面,利率走廊正在下台阶,11月利率下行,人民币略贬值,信用周期还在底部企稳中,景气正在震荡修复,通胀逐步企稳。

微观跟踪:行业轮动加快,估值仍有空间,中证A500ETF受追捧。

企业盈利方面,有望企稳,金属造纸电力等原材料利润增长高。

指数估值方面,股息率差、隐含ERP、国际比较、货币效应,再上台阶。

交易特征方面,波动率、两融、换手率、成交额迅速提升,行业轮动加快;杠杆资金持续回补,中证A500ETF受追捧,资金大幅南下,私募仓位稳定。

中观景气方面,上游原材料方面,水泥、维生素及小金属维持高景气;中游制造业方面,TMT出现高位回落迹象,船舶、锂电、风电等机械细分景气上行;下游消费品方面,家电、汽车及医药维持高景气;金融公用方面,除股票市场、快递高景气外,地产出现好转迹象。

投资组合:年底关注以顺周期大金融为代表的大盘蓝筹股。

景气风格方面,景气上行,买高ROE和高G;景气下行,买低PB和高DP,未来可能逐步转向高ROE、高预期业绩。

市值风格方面,内部宽松利好小盘,外部宽松利好大盘,11月联储二次降息落地,大小盘齐升,小盘拥挤度高位,后续大盘机会更多。

行业组合方面,12月关注大金融中的证券;高端制造中的半导体设备、分立器件等;数字经济中的信息安全、智慧城市等。

哑铃和成长红利组合方面,11月哑铃转向红利,哑铃中红利超额高;TMT拥挤度处于高位,成长三主线关注海外科技创新映射、国内市场主导和政府国资驱动。;一、市场回顾:上升行情的中继段

二、市场研判:“情绪市”已降温,正转向“复苏市”

三、宏观经济:利率下行,信用和通胀逐渐企稳,景气震荡修复

四、微观追踪:行业轮动加快,估值仍有空间,中证A500ETF受追捧五、投资组合:以内为主,低估值大金融蓝筹+科技自主可控;;图表2:11月行业表现排名;;图表5:12月国内外宏观事件展望;一、市场回顾:上升行情的中继段

二、市场研判:“情绪市”已降温,正转向“复苏市”

三、宏观经济:利率下行,信用和通胀逐渐企稳,景

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