2025年中资美元债年度复盘与展望：市场回暖，未雨绸缪.pdf

债券研究

债券深度报告

目录

一、美国经济与利率1

1.1通胀总体回落，年内仍有25BP降息预期，明年降息预期减弱1

1.2经济仍有韧性，美联储判断已实现其就业和通胀目标的风险大致平衡2

三季度GDP增速基本符合预期2

失业率上升，但仍处于低位，判断已实现其就业和通胀目标的风险大致平衡2

美债利率和股指3

二、一级发行情况3

2.1总体发行放量回暖，转债和互联网成为中资美元债新动力3

可转债4

2.2分行业发行5

地产债5

城投债6

金融债6

2.3分评级发行7

三、二级市场7

3.1指数回报及到期收益率7

3.2与境内和美债利差8

地产债9

城投债9

金融债10

四、违约情况和处理11

违约概况11

违约处置11

五、指数常见问题及列表11

风险分析12

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一、美国经济与利率

1.1通胀总体回落，年内仍有25BP降息预期，明年降息预期减弱

2023年底至2024年初美国CPI展现出较强的粘性，持续于3.0%-3.5%区间震荡。4月起通胀开始降温，CPI

同比呈下行趋势，强化降息预期。10月通胀数据符合预期，虽有所反弹，结束同比CPI的“六连跌”，但美联储

不改对通胀回落趋势的判断。过去两年内，不包括住房在内的商品和服务通胀核心指标迅速下降，通胀数据的

主要拉动项一直为核心服务，且核心服务的通胀粘性可能来源于住房服务通胀读数的回落滞后。

图1:美国同比CPI及其拆分（非季调，单位：%）图2:美国环比CPI及其拆分（季调，单位：%）

数据来源：iFind，中信建投证券数据来源：iFind，中信建投证券

2024年9月18日美联储公布的点阵图较上次降息预期转强，预计年内降息50BP（包括11月降息），2025

年降息100BP，但由于点阵图为每季度发布一次，故11月议息会议并未发布点阵图，可能与近期预期有所偏离。

2024年11月7日，美联储FOMC会议降息25BP至4.50-4.75%，对比9月点阵图，年内仍有25BP降息预期。

2024年11月17日，芝商所FedWatch工具通过测算联邦基金期货价格数据显示，联邦基金利率2024年12

月有61.9%几率会降息25BP至4.25-4.50%，38.1%概率维持不变，至2025年底联邦基金利率主要围绕3.75%-

4.00%展开，故明年有50BP降息预期。

图3::美联储利率预测点阵图

数据来源：iFind，中信建投证券

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