芭薇股份(837023)北交所首次覆盖报告：护肤化妆ODM龙头专业检测为利基，合作众多知名品牌.pdf

北交所首次覆盖报告

目录

1、公司：护肤品ODM龙头企业，2024Q1-Q3营收+50%5

1.1、产品梳理：护肤系列为主要收入来源，拥有独立检测资质5

1.1.1、护肤类（除面膜）：2023年营收占比89.19%，毛利率提升至33.61%5

1.1.2、面膜类：2023年营收占比5.22%，毛利率较平稳2023年为38.29%7

1.1.3、洗护类：合作联合利华、和风雨、极男品牌，2023年毛利率30.70%8

1.1.4、彩妆类：合作凡士林、力士、舒耐等品牌，2023年营收1008.19万元9

1.1.5、检测服务：悠质检测为化妆品品牌商提供服务，2023年毛利率为26.18%10

1.2、发展历程：国内化妆品品牌客户服务领先企业11

1.3、商业模式：营收97%以上为ODM模式，产能利用率保持80%以上15

1.4、财务分析：2023年营收增至4.69亿元，毛、净利率为33%、9%18

2、行业：新兴化妆品品牌推动代工发展，生产企业数量提升21

2.1、行业解析：大部分化妆品品牌企业选择代工生产21

2.2、行业趋势：化妆品备案监管政策趋严，代工生产行业壁垒提升22

2.3、行业规模：2025年我国代工规模有望超600亿，护肤品为最大品类24

2.4、竞争格局：芭薇股份规模成长速度较快，盈利能力相对稳定28

3、亮点：检验检测内部化，客户为国内外知名化妆品品牌30

3.1、技术优势：134项专利，产品备案13230款，数量领先同业公司30

3.2、检测优势：功效评价内部化缩短上市备案周期，检测项目1100+项33

3.3、客户优势：合作联合利华、仁和匠心、丸美等1000+家化妆品品牌35

3.4、募投项目：智能生产车间大幅扩产，订单储备情况良好36

4、估值与对比38

5、风险提示38

附：财务预测摘要39

图表目录

图1：公司护肤系列2023年营收占比89.19%5

图2：2023年公司护肤系列营收4.18亿元7

图3：2023年公司护肤系列毛利率33.61%7

图4：2023年公司面膜收入2,444.49万元8

图5：2023年公司面膜产品毛利率为38.29%8

图6：2023年公司洗涤类营收1248.84万元9

图7：2023年公司洗涤类毛利率30.70%9

图8：2023年公司彩妆类营收1008.19万元10

图9：2023年公司彩妆产品毛利率为2.68%10

图10：2023年公司检测营收280.2万元11

图11：2023年公司检测毛利率26.18%11

图12：研发技术、智能制造、产品质量认证等多维度提升化妆品生产实力11

图13：芭薇股份引入5G智能应用及智能化设备，以新质生产力推动传统模式升级12

图14：公司实控人为冷群英、刘瑞学13

图15：包装材料、添加剂为公司主要采购原料（2022年）16

图16：2023H1公司产能利用率为82.41%17

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/41