国际资本流动的原因 .pdfVIP

国际资本流动的原因

【摘要】：传统上，人们将国际资本流动视为一种生产要素在

国际间的转移。从这个角度看，造成国际资本流动的原因之一

在于各国金融市场上利率的差异，而这一般又是由各国国内资

金供求是否平衡决定的。在对国际资金流动成因的研究中，一

段时期内曾认为收益率的差异是造成国际资金流动的唯一原

因。在国际资金流动成因理论中，资产组合理论是存量理论的

代表，在解释国际资金流动的成因中居于主导地位。

第二节国际资本流动的原因与特点

一、国际资本流动的原因

传统上，人们将国际资本流动视为一种生产要素在国际间的转

移。造成资金这种生产要素不再局限于在一国范围内运转，而

是在国际这一广阔的空间内流动的原因，从根本上讲，是生产

的社会化与全球化及货币的电子化。但具体来看，引起国际资

本流动的原因很多，一般性的、政治的、经济的，等等，归结

起来主要有以下几个方面:

1.国际间的要素报酬率差异

增值是资本运动的内在动力，利润驱动是各种资本输出的共有

动机。当投资者预期到一国的资本收益率高于他国，资本就会

从他国流向这一国；反之，资本就会从这一国流向他国。

换句话说，资本流动最根本的目的是追求更高的利润。在利润

机制的驱动下，资本一般表现出从低收益市场流向高收益市场

的特征。比如，如果一个国家的资本相对于其他国家相对充

裕，那么作为该国资本报酬的利率就会低于外国，于是资本就

会流出该国，涌向其他国家，以获取利差；相反，如果一个国

家的资本相对稀缺，其利率就会高于国外，于是大量的国外资

本就会流入该国追求更高的利率。从这个角度看，国际资本流

动的原因之一在于各国金融市场利率的差异，而这种差异一般

是由国内资金供求平衡决定的。

此外，当投资者在一国所获得的实际利润高于本国或他国时，

该投资者就会增加对这一国的投资，以获取更多的国际超额利

润或国际垄断利润，这便会导致或加剧国际资本流动。

在对国际资金流动成因的研究中，一段时期内曾认为收益率的

差异是造成国际资金流动的唯一原因。这一观点就是国际资金

流动的流量理论，它主要流行于20世纪50年代及60年代早

期。

2.风险的差异

以上对国际资本流动的要素报酬率差异原因解释只能说明资本

的单向流动，即从低利率国家向高利率国家流动。然而，在现

实中，资本在多数国家之间是相互（双向）流动的。如何解释

国际资本流动的这一特点呢？

当代资本市场理论认为，虽然各国资产收益率的差异是资本

流动的重要原因，但投资者不仅关心投资收益的高低，还关注

投资收益的稳定性，即投资风险的大小。因此，为了防范未来

的不确定性，有效管理投资者所拥有的资产，投资者必须分散

资产的构成，即同时持有不同风险和收益率特征的各种形式的

资产。

我们知道，国内金融市场和国际金融市场上形成的资产或负

债一般是不完全可替代的，因为这些资产或负债的风险和收益

率是不同的。从这个角度来看，为了寻求不同的风险组合特

征，国际资本从低收益率的市场流向高收益率的市场，也有相

反的流向。因此，国际资本流动是双向的。

具体以证券投资举例，我们知道，证券投资面临两类风险:系

统风险和非系统风险。系统风险是所有公司都要面临的，产生

于所有公司共同经历的事件，因此无法通过分散化策略予以降

低。非系统风险是某一特定公司或产业面临的独有风险，可以

通过分散化加以消除。同样，对于世界证券投资来说，系统风

险是世界所有公司都要面临的，无法通过分散化策略予以降

低；而非系统风险是某一特定国家所有公司面临的独有风险。

这样，当投资者将投资选择扩展到世界范围，使之不仅包括国

内投资，而且也包括国际投资时，一些原先仅在国内投资时被

认为是系统风险的不可分散化风险就会转变成国际范围内投资

的非系统风险，从而能够在一定程度上通过国际投资分散化策

略使之受益。

所以，各国风险特性的差异可以解释国际资本的双向流动。认

为风险因素与收益率因素一样影响着资金流动的观点就是资产

组合理论，它是现代投资学的基石。在国际资金流动成因理论

中，资产组合理论是存量理论的代表，在解释国际资金流动的

成因中居于主导地位。

3.大量过剩资本的形成

随着资本主义生产方式的建立，资本主义劳动生产率和资本积

累率的提高，资本积累迅速增长，在资本的特性和资本家唯利

是图的本性的支配下，大量的过剩资本就被输往国外，追逐高

额利润，早期的国际资本流动就由此而产生了。随着资本主义

的发展，资本在国外获得的利润也大量增加，反过来又加速了

资本积累，加剧了资本过剩，进而导致资本对外输出规模的扩

大，加剧了国际