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国际游资潜在金融风险

第一章国际游资概述

1.1国际游资的界定

国际游资，又被称为“热钱”，对于它的含义，学者们的争论不多，但在不

同版本的定义中，我们仍然发现了一些区别。

《新帕尔雷格经济学大辞典》中把国际游资定义为“在固定汇率制度下，资

金持有者或者出于对货币预期贬值（或升值）的投机心理，或者受国际利率受益

明显高于外汇风险的刺激，在国际间掀起大规模的短期资本流动，这类移动的短

期资本通常被称为‘游资’”。这一定义显然是针对固定汇率制度下的投机资本。

然而在当今社会，浮动汇率大行其道之际，国际游资不仅没有减少，而且规模日

益扩大，其影响也日益广泛和深入。由此可见，游资的存在与固定汇率制度没有

必然的关系。

JagdishHanda在他的《货币经济学》中，热钱的定义是“所谓热钱，就

是在国家之间流动的、对汇率的预期变化、利率的波动或安全和可兑换性安排极

为敏感的资金。”他还说“不受约束的资本流动也带来风险，因为其中的大部分

具有高度的流动性，且易受突法的逆转事件的影响——我们给这些资金中最具流

动性的部分以一个名称：热钱。”从他从更大的范围内定义了国际游资，同时他

也明确指出了国际游资所具有的最重要的特征就是高度流动性和高度敏感性。

在我国国内，通常把热钱或国际游资理解为以短线投资获利为目的的投机性

资金，更强调了国际游资的投机性。有人认为，短期资本就是热钱，是指快速移

动于不同的金融资产以获取或期望获取高利率回报的金融资产（冯建华，2003）。

综合来说，我们可以把国际游资定义为在国际市场上，对各种经济金融信息

极为敏感的、以高收益为目的但同时承担高风险的、具有高度流动性的短期投资

资金。

从定义中可以看出，国际游资的特征。

（1）高流动性。在现代通讯和电子技术条件下，只需要简单的操作，就可

以调动巨额的资金，任何巨额交易也只需要瞬间就可以完成，资金的转移速度可

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以高达每秒钟30万公里。国际游资正是利用这些完善的技术，迅速发现各个相

对独立的金融市场上存在的赢利机会，高速地调动巨额资金来获得高额的利润，

使其流动性

（2）专业化的投机性。与一般的投资资金的不同，国际游资追求的不是长

期的稳定的投资收益，而是远高于平均利润率的投机收益。因此它游走于各国金

融市场，套取不同的市场差价，获得高额的短期利润，这就决定了投机活动的高

风险性。可也正因为如此，随着科学技术的进步和金融创新的发展，产生了一批

金融投机专家，他们在投机时机的选择、力度的把握以及投机其他技巧的运用方

面都有着专业的造诣，在他们的操纵下，国际游资成为了专业化的投机资本。

（3）交易的杠杆性。一般来说，国际游资在进行投机交易时，往往是利用

金融衍生工具，金融衍生工具的诞生和发展，促使了金融交易的杠杆化，少量的

“按金”就可以几十倍乃至上百倍金额的金融产品，正是这种杠杆化的作用，让

哪怕是一家金融机构的少量交易就能被放大成为牵动整个国际金融市场的重要

的力量。也正因为如此，国际游资的投机活动带来了很多潜在的金融风险，受到

各国的重视。

（4）投机领域的不确定性。和一般资本不同，国际游资所进行的是投机活

动，并没有固定的投资领域，专业的投机专家并不是某一个领域的专家，他们所

专注的只是利用金融工具（主要是金融衍生工具）在各个金融市场上快速转移资

金，以获得价差。所以国际游资往往游动在各国的黄金、房地产、有价证券等投

机性很强的市场，而资本的证券化，为这种转移创造了最便利的条件。

而在一些新兴的发展中国家，由于经济的高速增长，投资回报率高于发达国

家，同时在这些国家法律制度不完善，管理水平还有所欠缺，更增加了投机机会，

使国际游资蜂拥而至，但是国际游资的短期性和投机性决定了它不可能为这些国

家的提供长期稳定的资金。

（5）“集体化”倾向。作为不同于各国中央银行和国际金融组织的“第三

种力量”，国际游资在国际金融市场已经充分显示出自己的地位，表达自己的利

益和要求，成为不可忽视的强大的力量。

1.2国际游资的主体

正如上文所述，近年来，随着经济、金融的发展，国际游资集体化和私人化

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的趋势非常明显，私人的机构投资者成为国际游资的头号行为