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国际收支平衡表账户分析及资本流动测算

作者：王妮

来源：《科学与财富》2018年第20期

摘要：国际收支平衡表集中反映了一国国际收支的具体构成和总貌，展现了国际贸易及经济

情况，为一国政府制定宏观经济政策提供了重要依据。本文基于2010-2016年的国际收支平衡表，

主要分析资本与金融账户和误差与遗漏账户的变动情况；并采用当下较为普遍的方法，粗略测算了

近年以来国际资本流动的数额，提出了关于国际资本流动问题的思考。

关键词：国际资本流动；误差与遗漏；资本与金融账户

国际收支平衡表概览

根据2010-2016年的国际收支平衡表，可以将中国近年来的国际收支结构归纳为：其一，经常

账户持续顺差而资本与金融账户（除储备资产账户外）有较大的逆差额出现，2010年以前的“双顺

差”情况有所改善；二是资本与金融账户中其它投资账户逆差急剧增长，形成资本与金融账户逆差

的主要来源，而持续增长的货物贸易仍旧是经常账户顺差的最主要因素；再者经常账户下的服务账

户逆差持续增长，在2016年已经达到了1.6247万亿的规模；四是外商在我国直接投资与证券投资

在2014年以前有较大的失衡，2015-2016年的失衡情况有所改善；还需要关注误差与遗漏账户，误

差与遗漏总体趋势上涨，占货物进出口总额在2015与2016年均超过5%，说明这两年有相对较多

的资本外逃情况发生；由于2015-2016年国际总收支出现逆差，外汇储备相应减少，但总额仍维持

在30105亿美元的高度。综合以上分析，认为我国虽然经常账户与资本金融账户情况好转，但仍属

于货物贸易的输出大国，考虑到误差与遗漏账户数额以及其它投资账户有大量资金流出，推测我国

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仍旧存在着资本外逃问题。下文将主要分析资本与金融账户以及误差与遗漏账户，进而得到关于资

本流动问题的推测与思考。

资本金融账户

由于国际收支追求平衡，因而CAB+CFA（资本金融账户）=0，即经常性账户与资本金融账户

互为融资，当国内储蓄不足以支撑投资的时候，CAB账户表现为逆差，这时需要以国外资金流入来

弥补国内资金缺口，从而CFA账户表现为顺差。2010-2016年收支平衡表的CAB与CFA账户变动

趋势基本相反，符合两个账户互为融资的特点。

值得关注的是，在2010-2016年间，资本与金融账户总额与其它投资账户基本上是同步变动的，

而且其它投资账户是资本金融账户逆差的主要来源。深究其背后的原因，不难发现资本金融账户下

其它投资账户的变动与世界经济和股市关系密切：在2011年，标准普尔公司宣布历史上首次下调

美国政府评级，美国股市的暴跌引发全球股灾，也波及了中国的A股市场：沪深指数在2011年末

分别收于2199.42点和8918.82点，较2010年跌幅分别为21.68%和28.41%。由于短期资本流入国

内主要是通过证券投资渠道获取收益，因而受2011年股灾影响，其它投资账户顺差数额锐减，在

2015年也是类似的情况：2015年6月，证监会采取措施对创业板实行去杠杆，在此后的三个月内，

创业板市场下跌50.84%，股市中的投机资金纷纷出逃，其中不乏投机资本；在2015年股市不景气

的同时，人民币加入SDR篮子，此后人民币汇率较2014年上升86.4点，人民币的贬值也加剧了资

本外逃的情况。由此，2015年其它投资账户单项便出现了2.7091万亿人民币的巨额逆差

此外，2010到2013年美联储实行量化宽松政策，维持较低利率，相比较之下我国的外資优惠

政策和较高利率使得国际投机资本大量流入国内，使得证券投资与直接投资账户出现了的持续顺

差，也因此导致了2010年、2011年与2013年资本金融账户高额顺差的现象。在2013年之后，由

于美联储不断上调联邦基金利率，而我国由于加速了利率市场化进程而不断降低基准利率，导致国

际投机资本流出，直接投资与证券投资逐步转为逆差，同时其他投资账户也表现出了大幅波动和高

额逆差。

误差与遗漏账户

计算储备资产与误差与遗漏这两个轧平账户2010-2016年的数值占货物进出口总额的比重发

现，在“