国防军工行业2025年三周期共振，优选ROE趋势向上的核心资产.pdfVIP

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投资策略报告|国防军工

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一、重视板块Β：三周期实质性共振确定性逐步提升7

（一）三周期内涵：军工投资框架核心，在于把握产品、产能、库存叠加7

（二）2025目标明确，产品、产能、库存三周期实质共振的确定性提升7

二、底部确认：从PB-ROE模型看军工板块25年弹性10

（一）框架：PB-ROE视角，ROE决定PB估值，PB提供安全边际10

（二）复盘：19年以来军工板块股价及估值表现与ROE变动趋势高关联11

（三）案例：从产业链分环节、重点个股长周期复盘看PB-ROE适用性13

（四）现状：板块重点个股当前处于近年PB及ROE绝对值的相对低点16

三、择股核心：优选ROE趋势向上的军工核心资产17

（一）共识：宏观及产业周期变化，对ROE趋势及稳定性的关注度提升17

（二）复盘：长维度看，美军工板块ROE稳定性高、股价表现优于大盘18

（三）探因：美军企维持较高且稳定ROE，全球化、反内卷、科技创新23

（四）对标：对比海外军工企业，国内企业估值适中、ROE提升空间大29

四、择股策略：从优化的PB-ROE策略看择股方向31

（一）核心：关注ROE趋势向上的资产，净利率及周转率为核心指标31

（二）策略一：全球化维修市场，强调ROE分子端稳定增长的持续性33

（三）策略二：困境反转策略，重点在ROE周期底部反转可能性的判断43

（四）策略三：景气趋势投资，侧重未来成长预期及潜在空间，关注两力50

（五）策略四：同时关注ROE分母端及分子端潜力，国企改革或为主线61

五、投资建议62

六、风险提示63

识别风险，发现价值请务必阅读末页的免责声明

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图1：对标美国国防建设及装