波司登(03998.HK)港股公司信息更新报告：FY2025H1创新产品亮眼、盈利能力稳定，期待旺季表现.pdf

港股公司信息更新报告

目录

1、FY2025H1创新产品表现亮眼，期待旺季表现3

1.1、品牌羽绒服：波司登创新品类增长亮眼，雪中飞持续高增3

1.2、OEM业务：核心客户订单保持增长，快反能力持续精进5

1.3、女装业务：市场持续低迷，女装业务表现不佳5

1.4、多元化服装业务：校服业务持续提升区域覆盖率5

2、FY2025H1盈利能力稳健，收益质量持续提升6

3、原材料备货及旺季提前致库存周转天数上升，净现金充足7

4、盈利预测与投资建议8

5、风险提示8

图表目录

图1：公司FY2025H1收入+17.83%至88.04亿元3

图2：公司FY2025H1归母净利润+22.98%至11.30亿元3

图3：FY2025H1归母净利率基本稳定6

图4：FY2025H1波司登、雪中飞毛利率改善6

图5：FY2025H1总开支比例下降0.4pct7

图6：FY2025H1公司存货规模为59.39亿元（+53.4%）7

图7：FY2025H1应收账款规模为45.47亿元（+5%）7

图8：FY2025H1应付账款规模为74.16亿元（+26%）8

图9：FY2025H1经营性现金流净额-34.83亿元8

表1：FY2025H1羽绒服占比提至66.1%（单位：亿元）3

表2：FY2025H1主品牌收入增长25.53%，雪中飞收入增长52.18%3

表3：由于策略性放缓对加盟商发货节奏，羽绒服批发增速慢于直营（单位：百万元）4

表4：FY2025H1品牌羽绒服业务终端净减少29家门店至3188家4

表5：FY2025H1女装业务营收3.08亿元，同比下降21.5%（单位：百万元）5

表6：FY2025H1女装线下门店净减少29家至396家5

表7：FY2025H1飒美特校服增长30.43%带动多元化服装业务增长（单位：百万元）6

请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明2/10

港股公司信息更新报告

1、FY2025H1创新产品表现亮眼，期待旺季表现

公司公布FY2025H1业绩（2024年4月1日-2024年9月31日），实现营收88.04

亿元（+17.83%），归母净利润11.3亿元（+23%），核心业务品牌羽绒服及OEM保

持增长。

图1：公司FY2025H1收入+17.83%至88.04亿元图2：公司FY2025H1归母净利润+22.98%至11.30亿元

营业收入（亿元）同比增速归母净利润（亿元）同比增速

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