船东下单，投资回报预期是关键.pdf

行业专题研究

目录

1.油轮船东下单意愿不足，未来数年油运供给刚性3

1.1.过去两年油运需求大增，油运景气显著上行3

1.2.未来数年油运供给刚性，油运景气上升仍将可期4

1.3.维持油运增持评级5

2.投资回报预期，是船东下单的关键5

2.1.过去三年，规模下单驱动造船业景气上行6

2.2.未来，船东下单取决于投资回报预期7

3.集运公司，船舶大型化成就持续下单意愿8

3.1.班轮模式，决定规模竞争与船舶大型化8

3.2.船舶大型化，成就持续下单意愿9

3.3.头部企业或追加下单大船11

4.油轮/干散货船东，运价中枢预期决定下单意愿13

4.1.单船模式，决定行业分散与船型稳定13

4.2.单船模型三大变量，运价预期是核心14

4.3.规模下单意愿不足，有待运价预期上升14

5.风险提示16

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行业专题研究

站在当下，市场对航运周期与造船周期趋势诸多分歧，我们将通过系列报告，

从航运视角研究造船周期，同时探讨航运供给瓶颈持续性。《从航运看造船》

系列研究第二篇，深度探讨船东下单逻辑与差异，展望未来下单节奏。

过去三年航运子行业景气接力上行，集装箱船、LNG船、滚装船、成品油

轮依次规模下单，船厂订单覆盖度提升支撑造船行业景气上行。2024年新

造船价已近历史高点，预计此轮造船产能约束将好于上轮周期。

考虑老旧船舶替换需求，以及环保监管要求，预计未来数年规模新船订单可

期。未来船东下单，将决定造船行业景气高度与持续性。基于长期产业观察，

船东下单，投资回报预期是关键，重点提示集运公司与油轮/干散货船东下

单逻辑差异显著。