2024年二季度货币政策执行报告解读：货币政策转入宽松区间.pdf

宏观月报/2024.08.10

货币政策转入宽松区间

——2024年二季度货币政策执行报告解读

证券研究报告

分析师陈兴核心观点

SAC证书编号：S0160523030002

chenxing@❖贷款利率创新低。央行公布，今年二季度，金融机构贷款利率较今年一季度

回落31bp至3.68%，创数据有记录以来的新低水平。从分项来看，一般贷款

分析师谢钰

SAC证书编号：S0160523080003利率延续下行14bp至4.13%，房贷利率回落24bp至3.45%，票据利率显著回

xieyu01@落66bp至1.6%。6月末，金融机构超额准备金率为1.5%，与一季度末持平，

较上年同期低0.1个百分点。

相关报告

❖货币宽松空间打开。央行本次特别开设专栏提示关注海外央行货币政策变

1.《公共消费增加，利好哪些行业？—

化，从近期美国公布的经济指标来看，二季度GDP环比折年率较2023年下

—中观看实体系列之二》2024-08-09

2.《关注极端天气影响——7月物价数半年已有放缓，零售、房屋新开工增速均有回落。此外，6月通胀有所回落，

据解读》2024-08-09劳动力市场也有降温，美联储降息条件已接近达成，且7月美联储议息会议

3.《电子“抢单”提速——7月外贸数后的新闻发布会强调平衡经济增长和通胀两端的风险，市场对美联储近期降

据解读》2024-08-07息的预期升温。在此背景下，未来主要发达经济体政策利率大概率同步回落，

对新兴市场经济体或带来影响。在内外部均衡的考量下，我国货币政策宽松

的空间打开，年内政策利率的继续下调仍可期待。

❖政策利率权威性加强。央行在本篇报告中围绕利率开设了两篇专栏，一篇

梳理存贷款利率市场化改革进程，另一篇总结了央行近期货币政策框架创新

的具体举措。基于此，一方面，金融机构存贷款定价权限或将持续扩大；另一

方面，在利率市场化定价程度深化的同时，央行也将通过收窄利率走廊等方

式以提供更清晰的利率调控目标信号，未来LPR将持续改革优化并跟随7天

逆回购利率调整。

❖再度提示债市回调风险。央行特别在专栏中提示投资者注意理财收益波动，

通过回顾全面净值化开启的第一年（2022年）理财大面积破净带来的赎回潮，

央行指出资管产品净值的波动或超过市场预期。今年长债利率持续下行的背

景下，资管产品对于长债的配置增多，而未来利率回升将不可避免带来资管

产品净值的回撤。我们认为这实则是在长债利率已偏离合理中枢水平的背景

下，央行再度提示债市回调的风险，结合央行“对金融机构持有债券资产的风