2022年 【64页】氢能及燃料电池专题研究(1)：氢能及燃料电池产业链综述.pdfVIP

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证券研究报告

行业报告|行业专题研究2022年03月08日

汽车

氢能及燃料电池专题研究（1）：

——氢能及燃料电池产业链综述

作者：

分析师于特SAC执业证书编号：S1110521050003

联系人庞博

行业评级：强于大市（维持评级）

请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明上次评级：强于大市1

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摘要

在双碳的大背景下，氢能及燃料电池产业链的未来发展潜力大。上游氢能源行业符合能源转型需求，下游新能源汽车市场规模增长迅速，

产业链上下游均为有良好前景的蓝海市场，从而有望共同驱动氢能与燃料电池行业向好发展。氢能及燃料电池的产业链长、产值大。根

据中国氢能联盟的预计，2020年至2025年间，中国氢能产业产值将达1万亿元，2026年至2035年产值达到5万亿元。2021年以来，在国

家层面上有关氢能和燃料电池相关的政策持续加码，推进氢能及燃料电池的推广和应用。

氢能产业链的上游主要是制氢、储能、运氢、加氢。氢能供应体系，以实现绿色经济高效便捷的氢能供应体系为目标，中国将在氢的制

储运加各环节逐渐突破。①制氢：化石能源制氢为目前主流，电解水制氢最具潜力；②储氢：高压气储氢为主流，先进储氢技术待突

破；③运氢：与储氢方式紧密相关，气态储运、液氢储运、氢载体储运和固态储运等不同运气方式适宜不同应用场景；④加氢：加氢

站为重要基础设施，到2025年我国加氢站的建设目标为至少1000座，2020-2025年的CAGR达53%。

氢能产业链的中游主要是氢燃料电池及系统。随着国产化进程的加速以及规模效应，燃料电池成本有望持续下降。氢燃料电池具有发电

效率高、环境污染少等优点。燃料电池系统和储氢系统占据整车成本的65%，远高于锂离子纯电动汽车的电池成本占比。近年来，伴随

优秀国产燃料电池产业链企业的崛起，核心材料和关键部件国产化水平持续提升，燃料电池的价格快速下降。根据GGII在2021年初的分

析，2020年我国燃料电池系统和电堆的价格已经实现30%-50%幅度的下调，2021年燃料电池电堆及系统有望继续降价30%左右。

氢燃料电池汽车将成为下游应用市场发展的突破口。氢能源汽车行业起步较晚，现阶段该行业已完成了初期导入，有望加速进入提速发

展阶段。中国氢能在交通领域的应用遵循氢燃料电池商用车先发展，氢燃料电池乘用车后发展的特点。参照《节能与新能源汽车技术路

线图2.0》的发展规划，2020-2030年，氢燃料电池汽车的保有量的增长空间达十年百倍。现阶段燃料电池成本较高，其推广应用依赖政

策和补贴。但根据车百智库的测算，燃料电池车辆的成本将随着技术的进步和产业的成熟而下降，2030-2050年，其生命周期成本将在

物流车、客车、重卡和乘用车领域逐步超过纯电动的车型。

投资建议：我们认为，氢能及燃料电池产业链上游氢能源行业符合我国能源转型需求，下游新能源汽车市场规模增长迅速，产业链上下

游均为有良好前景的蓝海市场。在双碳的大背景下，氢能及燃料电池产业链的未来发展潜力大。根据发展规划测算，2020-2035年，氢

燃料电池汽车的保有量的增长空间有望达十年百倍。（1）建议关注：布局氢燃料电池系统及关键零部件，具备技术领先优势的零部件

企业【捷氢科技（拟科创板上市）、亿华通、潍柴动力、威孚高科、泛亚微透】等；（2）建议关注：布局氢燃料