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行业研究/信息服务证券研究报告

行业专题报告2017年06月14日

海康威视和大华股份海外业务发展透析

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投资要点：

今年2月份以来，我们一直坚持对海康和大华的推荐，并辅以多篇报告。

对于海康威视，2月份推出了海康威视系列（一）：《安防监控龙头，开拓智能化

时代》，3月份推出了海康威视深度（二）：《人工智能时代的新海康，“算法+芯片

+应用”的新生态》，4月对年报和一季报进行了总结并更新了基本面，并同时推

出了《海康威视系列研究（三）：携手英伟达，前装GPU的伟大变革》，5月推

出了《海康威视系列研究（四）：视频监控的昨天、今天、明天》，对视频监控历

史和未来进行全方位梳理。

对于大华，连发七篇对公司进行全维度解析：《业绩快速增长，PPP项目奠定成

长基础》；大华股份深度研究（二）：《大华股份：人力成本与业绩弹性分析》；《大

华股份系列研究（三）：16年报深度分析，一个新时代的大华》；《大华股份系列

研究（四）：细究公司历史的高管变动及影响》；大华股份系列（五）：《17Q1扣

非净利增长38%，PPP项目订单不断落地》；《启动H股上市计划，加快海外业

务拓展，强化PPP项目落地》；大华股份系列（七）：《增资大华智联，加大对智

慧产业园区建设》。

同时，4月发布《海康威视和大华股份的股价相关性研究》，6月发布《从财务报

表分析看海康威视和大华股份》，分别对两者的估值和财务数据进行对比。

大背景：AI深刻变革导致的云和端的再平衡：我们在深度报告《AI的深刻变革：

云和端的再平衡，智能终端的兴起》中已经阐述。同时也在海内外科技股的估值

体系报告《从始至今：美股、港股、A股计算机行业历史估值研究——海通计算

机投资方法论（7）》中看海康大华的估值空间。从新疆安防看需求的旺盛：《新疆

安防产业的黄金时期，大投资带来大发展》、《新疆安防深度系列（二）：AI带动

产业腾飞，渗透率提升，空间广阔》。

一家优秀的企业不仅立足中国，还放眼世界，继海康大华财务分析之后，此次我

们对海康大华的海外业务做了一次梳理。

“出海”十年，向国际化3.0迈进。海康威视成立于2001年，于2007年开始开

始进军国际市场。经过十年的国际化打拼，取得了不俗的表现。2012年到2016

年的4年期间，海康境外营收CAGR高达68.4%。2016年11月30日，全球知

名的工业媒体as《安全自动化》发布2016年度全球安防50强榜单。继2015

年全球第二、蝉联亚洲第一的佳绩之后，海康威视跃居全球榜单首位。如此亮眼

的成绩，跟公司大力拓展海外渠道建设，积极全球布局和研发投入以及通过外延

扩大海外版图密不可分。从最初的走出去，到“销售产品+解决方案”的模式延伸，

到如今的国际化3.0版图，追随全球化趋势，继续自有品牌的建设，成为一家“世

界级企业”，海康威视的未来拥有较大空间。

十年高速发展，书写海外业务新篇章。大华股份成立于2001年，在过去的八年

间，公司境外的营业收入不断的提高，从2009年的1.5亿上升至2016年的50

亿，7年内大华境外营收CAGR高达64.52%。通过十年的不断发展，公司已建

立全球化的营销服务体系，不断拓展自主品牌的影响力，内伸与外延双管齐下，

积极推进自主品牌实施全球化战略。截至目前，公司已在海外设立了35个分支机

构，覆盖了亚太、北美、南美、欧洲、非洲，向全球180多个国家和地区提供快

速、优质的端到端产品和解决方案服务。

风险提示：行业应用低于预期。

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明

目录

投资要点5

1.海康威视海外业务初探6

1.1“出海”十年，五年蝉联全球视频监控第一6