乐歌股份-市场前景及投资研究报告：智能家居，海外仓双轮驱动，品牌渠道协同发展.pdfVIP

乐歌股份(300729)

公司研究/公司深度

证智能家居与海外仓双轮驱动，品牌渠道协同发展

券——乐歌股份（300729.SZ）深度报告

研

究

报◼核心观点

告智能家居龙头，前瞻布局海外仓业务。乐歌股份是智能升降家居领军企业，主营买入(首次)

以线性驱动为核心的健康办公及智能家居产品，拥有国内自主品牌“乐歌”与海

外自主品牌“Flexispot”。随着公司业务规模不断扩大，在运营自用海外仓的基础

公上，公司延伸布局跨境电商公共海外仓业务，专注于为中大件产品提供全流程一行业：商贸零售

司站式跨境物流服务，目前公司共计在全球部署19个公共海外仓，已服务超900家日期：yxzqdatemark

2024年12月10日

研跨境电商企业。24年Q3公司实现营收39.75亿元，同比+48.03%，扣非归母净利

究润1.40亿元，同比-8.64%，营收增长超预期，利润受费用增加影响略有承压。

线性驱动：自研自产叠加多元销售渠道构成全价值链业务模式。颈腰椎问题逐渐

年轻化的趋势推动健康办公需求增长，近年来健康产业支出呈上涨态势，据

TECHNAVIO预测2024年全球线性驱动器将拥有超50亿美元市场，可应用到健

康办公、智能家居、医疗器械等领域。公司在线性驱动健康消费产品领域已精耕

细作多年，其线性驱动的主要核心部件均为自研自产，主要应用在升降桌品类。

由于线性驱动行业产品的底层技术具有相似性，随着公司产品结构升级，现已逐

渐拓展至电动床、电动沙发等智慧家居领域。目前公司全价值链业务模式已形成，

年产能超200万套的生产规模处于全球领先地位。销售方面，公司开拓自有品牌，

境内外、线上线下多元销售模式融合，在依托亚马逊等第三方平台的同时，坚持基本数据

发展独立站积累私域流量，在垂直类独立电商网站中处于第一梯队。截至2024年12月09日收盘价(元)17.01

三季度，公司美国独立站流量在主要竞争对手中排名第一。12mthA股价格区间13.02-21.52

海外仓：强化规模效应，开启第二增长曲线。跨境物流依托于跨境电商行业快速(元)

发展，据艾瑞预测2025年跨境物流行业规模有望超3.6万亿，而得益于电商模式总股本(百万股)341.31

下高效的物流流转要求，海外仓发展提速。公司拥有超10年海外仓经验，其自身无限售A股/总股本86.66%

跨境业务量叠加第三方客户订单量，大幅提升了公司与产业链上下游的议价能力，

公与FedEx、UPS等快递服务商的合同级别高，2023年已成为FedEx全球TOP100流通市值（亿元）50.31

司客户。此外，由于美国市场对工业用地需求增加，仓储地产供给稀缺，叠加美西

深峡谷地貌下土地资源紧俏，美国部分核心港口工业仓库的租赁价格持续上升，而最近一年股票与沪深300比较

度公司从19年就已系统性筹划自建公共海外仓项目，已有超800英亩土地资源布乐歌股份沪深300

局，未来有望随自建仓落地而降本的同时保证仓位供给的持续性补充。截至24年50%

Q3，公