中煤能源-投资价值分析报告：资源储量充足，低估值央企煤炭龙头.pdf

2024年12月12日

公司研究

资源储量充足的低估值央企煤炭龙头

——中煤能源（601898.SH）投资价值分析报告

要点增持（首次）

当前价：12.91元

资源储量充足的央企动力煤龙头。（1）公司实控人为国务院国资委，具有国资

央企背景，截至2024Q3，中国中煤集团持股比例为57.41%；（2）公司保有储

量266.5亿吨、可采储量138.7亿吨，公司保有储量在上市公司中居于第三位，

可采储量在上市公司中居于第一位，按可采储量与2023年产量计算，公司煤炭

平均可采年限高达103年；（3）公司聚焦煤炭主业，2023年煤炭、煤化工、

煤矿装备、金融业务占营收比例分别为84%、11%、6%、1%，占利润比例分

别为84%、7%、4%、3%。

公司长协煤占比高，煤价下行对公司盈利影响有限。（1）公司年度中长期合同

按照不低于自有资源量的80%进行签订，年履约率不低于90%；（2）根据港

口长协指数定价公式，现货价格对长协价格的影响权重在5%-14%，现货价格

下降100元/吨，长协价仅下降5-14元/吨；（3）实际情况来看，公司2024Q2

市场数据

自产煤销售均价为508元/吨，环比Q1下降6元/吨（-1.1%），作为对比，2024Q2

总股本(亿股)132.59

秦皇岛港现货销售均价为848元/吨，环比Q1下降53元/吨（-5.9%）。总市值(亿元)：1711.69

一年最低/最高(元)：8.78/15.66

公司盈利、分红均有保障。（1）我们认为2024年煤炭供需将维持基本平衡，近3月换手率：13.60%

港口价格（5500大卡）在边际因素（疆煤外运、长协价格）的支撑下仍将维持

在800元/吨以上；（2）根据国能集团技术经济院的研究，中国煤炭需求在2028股价相对走势

年达峰，2029-2037年为峰值平台期，在这个基础上公司的产销量有保障；（3）

公司2019-2023年起分红比例维持在30%，2024年公司发布中期特别分红方案，58%

分红比例有望进一步上升；（4）在产销量、价格、分红比例均有保障的背景下，41%

公司未来几年盈利、分红均有保障。24%

盈利预测、估值与评级：我们认为中煤能源作为动力煤龙头企业，具有盈利稳健、7%

低估值的特点，预计公司24-26年归母净利润为186.8、195.4、204.9亿元，折-10%

合EPS分别为1.41、1.47、1.55元，当前股价对应PE为9、9、8倍，首次覆12/2303/2406/2409/2412/24

盖给予“增持”评级。中煤能源沪深300

风险提示：经济增速下滑；政府进一步调控大宗商品价格；公司产能利用率不及收益表现

预期；海外煤价大幅下跌导致公司煤炭售价下降。

%1M3M1Y

公司盈利预测与估值简表