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年度债券市场报告
正文目录
1权益市场展望：预期抢跑，聚焦成长，兼顾价值5
1.1新质生产力：推动未来产业创新发展5
1.2无风险利率：2025年长端利率或先下后上5
1.3风险偏好：政策双宽，风险偏好显著提升6
1.4盈利预期：整体依旧处在下行通道中6
2转债市场展望：供给缩量，转债估值面临再平衡9
2.1转债净供给萎缩，2025供需继续紧张9
2.2信用风险担忧缓释，低价券占比下降11
2.3可转债估值处在低位或许是新常态12
3转债个券展望：注重逻辑，阿尔法更关键16
3.1短期基本面盈利确定改善：哪些有盈利改善可能？16
3.1.1防风险下，经济政策利好的公用事业板块16
3.1.2稳增长下，财政扩张有望继续支撑消费板块韧性16
3.2远期市场无风险利率下行，哪些有产业趋势可寻？17
3.2.1人形机器人，工业机器人17
3.2.2AI眼镜，MR18
3.2.3低空经济18
3.2.4自动驾驶19
3.3短期市场风险偏好提升，哪些有风险偏好提升？20
3.3.1华为产业链，苹果产业链20
3.3.2自主可控：半导体、稀土、数据要素21
4风险提示22
2/23请务必阅读正文之后的免责条款部分
年度债券市场报告
图表目录
图1：前瞻部署新赛道5
图2：创新标志新产品5
图3：万得全A一致预期主营业务收入（亿元）6
图4：万得全A一致预期归母净利润（亿元）6
图5：各行业一致预期环比变化（%）8
图6：2024年可转债的存量数目、余额净下降9
图7：2024年可转债的月度发行规模较低（亿元）9
图8：公募基金持有可转债的规模呈下降趋势10
图9：公募基金的转债持有规模占存量转债规模占比依旧在高位10
图10：2025年底前有861亿的转债到期10
图11：银行转债的潜在退出规模较大10
图12：2025年底前AAA类转债潜在退出规模10
图13：交易所受理与同意注册的转债规模为700多亿左右10
图14：低价券的个数占比下降到低位11
图15：不同评级的转债跌破面值的转债个数占比下降显著11
图16：不同评级的转债跌破债底的转债个数占比下降显著12
图17：价格大于130元、115元的个券数目占比快速上升12
图18：中高平价转债的转股溢价率整体下行（单位：%）12
图19：高平价转债的转股溢价率处在低位（单位：%）12
图20：2024年以来各类型转债的转股溢价率均出现了下降14
图21：债性转债的估值整体依旧在高位14
图22：平衡性转债的估值回到了2021
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