藏格矿业-市场前景及投资研究报告：钾，锂，巨龙腾飞，成长动能.pdfVIP

公司研究

证券研究报告钾肥2024年12月12日

藏格矿业（000408）深度研究报告推荐（首次）

目标价：33.3元

钾锂向好，“巨龙”腾飞注入成长强动能当前价：28.13元

❖公司是国内重要的钾锂盐及铜生产商，高分红回报股东。公司始于钾肥业务，

2017年抓住全球新能源转型机遇，在氯化钾生产工艺的基础上投建碳酸锂生

产线，同时参股巨龙铜业，开启第二、三成长曲线。2023年，公司营业收入

52.26亿元，归母净利润34.20亿元，其中投资收益12.63亿元，同比+82.61%。

公司持续高分红，2022-2023年累计现金分红达70.2亿元，22年、23年股利

支付率超70%，未来有望持续回报股东。

❖国内第二大氯化钾生产商，产量规模有望翻倍增长。公司依托察尔汗盐湖，成

为国内氯化钾行业第二大生产企业。2023年，公司氯化钾产能200万吨，产

量109.42万吨，营业收入32.15亿元，营收占比61.53%，毛利率56.20%。公

司积极布局国内外优质钾肥资源：国内稳步推进大浪滩黑北钾盐矿、碱石山钾

盐矿和小梁山-大风山地区深层卤水钾盐矿东段三大项目，探矿权合计达1400

平方公里；海外已与老挝签订钾盐勘探协议，当前已取得勘探报告和钾盐矿储

量证，估算塞塔尼县和巴俄县区157.72平方公里内氯化钾资源总量9.84亿吨，

预计一期氯化钾项目产量100万吨/年，未来氯化钾产量规模有望翻倍增长。

公司基本数据

❖“一步法”提锂技术成熟，加强优质项目储备，麻米错未来业绩增量大。公司总股本(万股)158,043.51

实现了从超低浓度卤水中“一步法”提纯电池级碳酸锂，解决了盐湖超低浓度已上市流通股(万股)158,041.86

卤水提锂难题和盐湖锂产品硼超标等问题，锂回收率稳定在95%以上。2023总市值(亿元)444.58

年，公司碳酸锂产能1万吨，产量1.21万吨，单吨成本仅3.7万元/吨，营业流通市值(亿元)444.57

收入19.8亿元，营收占比37.89%，毛利率80.51%。当前，公司享有麻米错盐资产负债率(%)4.85

湖24%权益，探明的可利用储量折碳酸锂约217.74万吨，远期规划10万吨碳每股净资产(元)8.36

酸锂，首期5万吨碳酸锂项目正在办理采矿权证，未来成长空间大；此外公司12个月内最高/最低价33.36/21.93

子公司收购国能矿业39%股权，该公司旗下龙木错和结则茶卡两个盐湖合计

碳酸锂储量390万吨（储量大型），氯化钾2800万吨（储量中型），有望持续市场表现对比图(近12个月)

增厚公司优质盐湖资源储备。

2023-12-11~2024-12-11

❖参股巨龙铜业30.78%权益，为公司业绩增长注入巨大动能。巨龙铜矿是中国