安全行业2025年投资策略分析报告：“十四五”终章渐近；“新常态”篇章.pdfVIP

行业2025年度投资策略

“十四五”终章渐近；“新常态”篇章待启2024年12月11日

➢投资建议：回顾过去五年，既有20~22年持续三年的景气，也有23~24推荐维持评级

的不断调整。需求不振进一步体现在企业报表端，业绩下滑和估值中枢下移使得

投资难度加大，但以低空经济为代表的新质生产力仍为市场带来一抹亮色。展望

2025年，我们认为板块有望走出底部，并呈现如下特征：1）新节奏：过去两[Table_Author]

年积压的需求有望集中释放，但节奏已与2020年不同；2）新格局：供需错配

问题有望得到缓解，但竞争格局多有变动；3）新方向：“新域新质”有望继续发

力，新质生产力吸引关注；4）新业态：并购重组有望再次成为核心驱动力。综

上，2025年行业有望出现全领域复苏和结构性机会，并呈现“新节奏、新格局、

新方向、新业态”的特征。尤其建议关注制导装备、新域新质和新质生产力方向，

建议逢低布局，迎接反弹。

➢核心观点

2025是“十四五”收官之年，需求恢复在即。从国际视角看：全球军费趋

向扩张，区域矛盾趋于复杂（详见2024.5.17报告《海外启示录2》）。在这样的

大背景下，军工行业的长期向好逻辑毋庸置疑。当然在长期逻辑之下也有中短期

的波动，2023~2024最为典型。从当前行业的财务数据看：1）收入和利润连

续多季度同比下滑，需求疲软；2）库存不断增长，交货确认迟滞；3）应收增长

和现金流较差，回款尚未改善。军工产业链面临着较大压力。因此，在“上”与

“下”的综合考量上，2025年作为“十四五”最后一年，需求恢复可能性较大。

注意“产业链价值分配”的问题；重视“新域新质”的投资机会。1）在全

产业链降本增效趋势和“链长”引领作用下，产业链中下游可能掌握更强议价能

相关研究

力。2）“新域新质”代表了装备的新技术、新理念、新方向，已成为大国战略竞

1.2024年三季报业绩回顾：“业绩底”正在

争的制高点和制胜未来的关键力量。在经过了2020~2022年的装备放量后，未形成；珠海航展催化行情-2024/11/06

来装备采购方向将会更加聚焦，新域新质将是重要的投资领域，主要包含4个方2.2024年中期策略：破而后立；否极泰来-

面内容：空间领域拓展、制胜机理变化、先进技术颠覆和装备新模态。2024/06/17

3.2024年度策略：“价值重构”和“供需关

新质生产力引领科技变革，是经济新引擎和投资新蓝海。技术的进步带来了

系”视角下的投资机会-2023/12/11

生产力的提升，对行业带来深远影响。我们梳理了可控核聚变、低空经济、国产4.2023年中期策略：“半程的转折”渐近尾

大飞机、商业航天四个新质生产力方向，每个领域都有广阔的市场空间和发展前声；新一轮行情蓄势待发-2023/06/23

景。但各自关注要点不同：1）可控核聚变关注技术发展；2）低空经济关注政策5.2023年度策略：半程中的转折；分化中的

落地；3）国产大飞机关注国产化进展和生产能力提升；4）商业航天关注产品成新生-2022/12/20

熟度和市场开发。同时，军贸成为军工集团的主责主业，有利于打开行业成长天

花板。这些领域正成为投资的新蓝海。

➢建议关注

我们认为：行业长期趋势向上，中期调整接近尾声，短期事件催化。订单恢

复在即。建议逢低布局：1）制导装备：菲利华、新雷能、长盈通、北方导航、

楚江新材、盟升电子等；2）新域新质