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否极泰来，圆满收官
——行业专题研究
证券研究报告-行业专题研究同步大市(首次)
相对沪深300指数表现发布日期：2024年12月11日
投资要点：
沪深300
28%
20%⚫2024年申万板块上涨10.05%，位居一级行业第15。截
12%止到2024年12月9日收盘，2024年申万行业上涨上涨
4%
-4%10.05%，跑输沪深300指数5.56个百分点，排名31个SW一级
-12%行业第15名。子行业中航空装备、航天装备、航海装备、军工电
-20%
2023.122024.042024.082024.12
-28%子、地面兵装涨幅分别为14.7%、13.98%、10.65%、4.52%、3.89%。
资料：中原证券研究所，聚源⚫2024年三季报申万行业整体承压，航海装备一枝独秀，
相关报告中上游产业链业绩下滑明显。2024年三季报申万实现营
《行业专题研究：2023年中报增速业收入3766.84亿，同比下滑5.23%，实现归母净利润213.71亿，
有所反弹，产业链上游增速下滑，中下游开始同比下滑27.87%。子行业仅申万航海装备实现了正增长。产业链
领跑》2023-09-12中上游环节业绩大幅下滑，主机和分系统等相对优于行业平均，新
行业专题研究：增速放缓，景气链材料板块业绩基本持平去年同期，表现在各环节较好。
《
传导到中游环节》2023-06-09
⚫行业投资策略。我们认为2025年军工行业有望迎来否极泰来、十
《
行业专题研究：短期增速放缓无
四五圆满收官，投资建议关注三大主线。
惧，未来仍有较大空间--行业2022
年中报业绩总结》2022-09-27一：龙头白马、根正苗红：军工体系内主机厂、核心供应商
2025年是十四五规划的最后一年，军工行业迎来行业反转，军工
核心企业将是直接受益的公司，带动行业反转的核心发动机。建议
重点关注军工核心资产里主机厂、分系统、核心零部件上市公司。
二：新域新质、战场新趋势：无人机、，现代战争变化新趋势
新域新质已经成为现代战争新趋势，以后武器装备研发和采购都将
会逐步侧重和倾斜，相关军工无人机、、卫星互联网、信息化
等板块会有持续催化。我们认为这些新域新质武器装备大部分处于
0-1或1-10的阶段，尤其是在行业上行阶段，风险偏好提高的情况
下，
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