医药行业2025年市场前景及投资研究报告：乘风而起，创新增长新周期.pdf

浦银国际研究

主题研究|医药行业

医药行业2025年展望：乘风而起，

浦

开启创新增长新周期银

国

际

2024年回顾：截至2024年12月9日，MSCI中国医药指数/恒生生物

科技指数年内分别下跌16%/10%，分别跑输MSCI中国指数（上涨16%）

/恒生指数（上涨20%）。尽管医药指数年末较年初仍呈下跌态势，但下

半年表现较上半年有所好转。目前MSCI中国医药指数前瞻市盈率为23x，

较过去5年均值低1.0个标准差。在所有的子板块中，表现最好的板块为

医药流通及创新药两个板块，YTD分别录得14.4%及13.6%的板块涨幅；

表现最差的板块为连锁药店、互联网医疗及医疗服务，YTD分别录得2024年12月10日

29.8%、18.1%及14.0%的板块跌幅。

2025年展望：随着反腐影响的逐步消退、集采风险对大品种药品的基年初至今行业指数表现主

本出清、国家政策对于发展创新药创新器械的明确支持、数个国产重磅MSCI中国指数题

创新药物（包括国产ADC、GLP-1、自免药物）预计于2024年底/2025年50%MSCI中国医药卫生指数研

究

恒生生物科技指数

陆续获批，以及多款中国创新药接连实现出海授权，我们认为2025年医30%恒生指数

药行业基本面有望进一步提升，板块情绪有望进一步上涨，叠加医药板10%

块整体低估值水平，我们对2025年医药板块整体呈乐观态度，重申看好-10%

创新药、创新高值耗材的观点。此外，我们也认为CXO或具备短期反弹-30%

机会。具体来说，我们对各板块的看法如下：-50%

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创新药：看好研发能力强、核心产品商业化潜力大、出海前景光明、短123456789012

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期有重磅创新药物获批销售和重点研发管线数据读出的生物科技企业注：截至2024年12月9日收盘价

或龙头创新药企，建议关注科伦博泰、康诺亚、康方生物、和黄医药、资料