医药行业2025年市场前景及投资研究报告：创新突破，与机遇共舞.pdfVIP

证券研究报告·医药研究

行业研究

2024年12月10日医药行业2025年度展望：

创新突破，与机遇共舞

报告摘要

2024年回顾：今年以来全球医药指数在疫情后继续回归冷静，中国

医药市场降温明显，MSCI中国医药指数表现-16.2%，跑输市场32%。

目前股市已回到疫情前2019年水平，但中国医药行业的研发实力已

得到提升明显。美国开启降息，头部公司将会率先获得资金青睐，我

们推荐关注康方生物（9926.HK）等具有国际研发能力的头部公司。

2025年展望：对于国际化程度较高的CRO、生物科技公司，我们认为

明年美国可能要求中国在美从事药物研发的生物科技和CRO公司经

过批准和持续监督。对于面向国内的医药子板块，药品端的政策影响

90边际递减，医疗器械仍是下一步医改重点。

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nbrrynlgptvc我们对子板块的观点如下：

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恒生医疗健康指数恒生指数➢生物科技/制药：集采影响已经逐渐消减，头部制药公司转型成

资料：Bloomberg、民银证券

功，可关注通过FIC/BIC创新药走向海外市场的中国药企。美联

储降息有助于改善投融资环境，但在美从事药品研发的中国药企

可能面临美国的审核和批准。

➢CRO/CDMO：全球生物医药投融资已回暖,中国还未看到止跌的

趋势，海外业务占比较大的头部CXO公司将会有较强的业绩支

撑，美国可能通过名单审查的形式影响CRO行业。

➢医疗器械：集采影响中性偏正面，未来其他政策将密集出台。医

疗设备由于医药反腐和以旧换新政策滞后而下滑，第四季度招投

标回暖，将在4Q和明年的业绩上体现；医疗耗材增长稳定，临