餐饮行业：长风破浪会有时，港股食饮板块投资策略-241203-国证国际-31页.pdf

长风破浪会有时

——港股食饮板块投资策略

国证国际研究部2024年12月3日

分析师：

曹莹GloriaCao（中央編號：BPE391）

gloriacao@.hk

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1港股食饮板块回顾

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1市场行情：情绪仍较低迷，细分板块分化

24年以来，食饮板块经历了较多波动，五一假期虽然略有好转，但之后仍在回落。9月下旬受益于宽松政策的出台，板块出

现小幅反弹，之后再次回落，但仍较反弹前有所上涨。烟草板块涨幅最高，主要是海外电子烟出现政策面的边际改善。食品

饮料板块整体还是下跌的，包装食品饮料、酒类、乳制品等板块跌幅居前。

图表123年以来食饮及各子版块走势

资料来源：iFind，国证国际证券研究

注：时间截止2024年11月29日3

注：食品饮料板块指数为国证国际根据行业板块筛选编制，指数根据收盘价按照市值加权平均计算

1市场行情：情绪仍较低迷，细分板块分化

食饮板块整体下跌12.7%，但是细分领域涨跌互现。烟草板块一骑绝尘，整体涨幅达到76%，实现了完美的底部反转。肉制

品、调味品（主要是颐海国际）表现相对较好，主要是受益于9月下旬宽松政策带来的估值修复。表现较差的板块包括包装

食品饮料、酒类、乳制品，跌幅在15-30%。主要是需求不振、价格战持续带来对业绩预期的降低导致。

9月国家政策出台之后，各板块有了比较明显的上涨，其中涨幅居前的包括乳制品、烟草和连锁经营（主要是餐饮）。我们

认为在情绪反转的背景下，餐饮、乳制品等前期低估的板块具有更好的市场表现。

图表2自24年初以来板块表现图表2自9月小反弹以来板块表现

资料来源：iFind，国证国际证券研究资料来源：iFind，国证国际证券研究

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注：时间区间为2024年1月2日至2024年11月29日注：时间区间为2024年9月24日至2024年11月29日

1市场行情：优质资产处于低估水平

尽管9月出现一波反弹，当前估值水平仍处于历史较低水平，平均PE-TTM在11.3x，我们认为从估值修复的角度来看还有较

多机会。

增长确定性更高的龙头公司PE-TTM约为15-20x，基本面略有受损的公司甚至已经来到了15x以下，优质公司都被低估。从消

费公司的属性来看，竞争格局相对稳定，需求也相对更刚性一些，从这个角度来看，现在已经极具投资性价比。

图表3食品饮料板块估值仍处于低位图表42024年细分板块预测PE

资料来源：Wind，国证国际证券研究

注：时间截止2024年11月29日

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2消费宏观情况回顾

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2消费宏观：人均收入保持增长，社零增速边际改善

2024年截止三季度居民人均累积收入为3.09万元，同比增长5.2%，较23年的增速略有回落，我们认为基数的变动占了比较

大的因素。经过疫情三年，居民收入的增速在经历了较大波动后开始企稳，尽管距离疫情以前