2025年油服行业年度景气持续，聚焦双海(海上、出海).pptxVIP

油服：景气持续，聚焦双海（海上油服、出海油服）

1、油服：景气持续，油价+能源安全双重驱动

原油价格处于历史中高位，预计未来油价将震荡。油价自2022年俄乌冲突开启了一轮上行周期，之后在局部冲突延宕、通胀居高不下、金融环境趋紧、贸易增长疲软等因素下，全球经济艰难复苏。ICE布油11月15日收盘价为71.1美元，较年初下降6.6%。

全球油气资本开支提升，油服企业持续受益。受益油价处于中高位，预计2024-2026的全球油气行业资本开支分别603、663、683亿美元，同比增长4.5%、10%、3.2%，根据智研咨询，受益于我国增产上储政策，2023年我国油服市场规模达1885亿元，同比增长4%，预计2030年市场规模可达2494亿元，2023-2030年CAGR为4%。

陆地非常规油气成为增量，海油开采成本快速下降，看好海油相关标的、关注非常规油气相关标的。从陆地看，当前传统油气产量已经见顶，非传统油气如页岩油成为增量，预计到2035年，我国非常规石油产量将超过5000万吨，约占全国石油总产量的25%。从海洋看，中海油开采成本已从2013年45美元/桶下降到2023年的29美元/桶，预计海油资本开支将保持较快增长。

2、竞争格局：全球及我国格局均为寡头垄断，海外集中度有所下降，我国竞争格局保持稳定

中国格局：“三桶油”旗下国企垄断市场，民营企业提供补充，国内需求侧看好“三桶油”下属油服企业。2022年油服行业中国

企占比85%，主要为“三桶油”旗下以油服板块为主的综合性国有油服公司；民营企业占比10%，相对分散且积极聚焦海外市场。

全球格局：全球三巨头垄断市场，中东、拉丁美洲等地机遇丰富，海外需求侧看好依靠高技术壁垒出海企业。全球前五大厂商占有大约28%的市场份额，代表企业为三巨头斯伦贝谢、贝克休斯和哈里伯顿，其中北美、欧洲等集中度较高，但中东、拉丁美洲、非洲等地对外部的石油技术服务和设备有较高的依赖性，市场包容性较强，进入门槛相对较低。

3、2025年展望：特朗普上台为行业重要变量，对美出口油服企业相对受益

美国油气开发或将提速。特朗普力主提高化石燃料产量，并加速俄乌战争的结束，这些举措可能会对油价形成短期的压制。国内

油服企业主要增长逻辑为增储上产，对美出口企业相对受益。

4、投资建议：聚焦双海（海上油服、出海油服），重点推荐：杰瑞股份、中海油服、海油工程、华通线缆等

杰瑞股份：国内民营油服企业龙头，海外市场快速拓展。中海油服：中海油旗下国内海洋油服龙头，国内外资本开支双驱动。

海油工程：中海油旗下国内EPCI龙头，受益于中海油资本开支高速增长。华通线缆：电缆、油服耗材双驱动，海外业务打开空间2。

风险提示：油价波动风险，全球贸易摩擦风险

目录

CONTENTS

2024年油服行业复盘

01

油价震荡，能源安全持续加码

聚焦双海（海上油服、出海油服）

3

02

03

04

风险提示

2024年油服行业复盘

01

4

5

2022年油价到达顶峰后开始下行，并于2023年开启震荡周期，油服行业对油价的反应往往滞后半年到一年，2024年油服行业营业收入增速相对23年有所放缓。

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图：2023-24年油服企业前三季度营收及其增速对比

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中海油服

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海油发展

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杰瑞股份

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石化油服

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海油工程

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中油工程

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中曼石油

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石化机械

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博迈科

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迪威尔

2023年营业收入（亿元）

资料来源：Wind浙商证券研究所

2024年营业收入（亿元）

2023年营业收入增速（%）

2024年营业收入增速（%）

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资料来源：Wind浙商证券研究所

由于油价震荡导致油服行业2024年营收增速放缓，但部分企业开始降本增效等举措，故2024年利润端相比营收端增速波动较大

图：2023-24年油服企业前三季度归母净利润及其增速对比

Q1Q2Q3

中海油服

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海油发展

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杰瑞股份

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石化油服

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海油工程

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中油工程

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中曼石油

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石化机械

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2023年归母净利润（亿元）

2024年归母净利润（亿元）