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交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号
华联期货锌周报
供需双增库存减少
作者：陈小国
0769
从业资格号：
交易咨询号：Z0021111
审核：黎照锋交易咨询号：Z0000088
1周度观点及策略
2产业链结构
3期限市场
4库存端
5供给端
6需求端
7其它
周度观点及热点资讯
周度观点
u宏观：美国11月服务业PMI数据温和扩张，势头放缓但仍保持积极，美联储是否降息仍未有定论，通胀压力若持
续降温，可能会进一步下调利率目标，但政策路径将取决于就业数据，后续重点关注本周11月非农就业报告的公
布。
u供应：原料方面，由于前期炼厂大规模减产，锌精矿供应紧张情况趋缓，周内矿山与炼厂签订本月加工费情况，
陕西、甘肃、四川等地锌矿流通有增量。其他地区具体加工费商谈暂未落地，但月内市场加工费总体上调趋势明
显，炼厂议价能力显著提升；成品方面，国内炼厂开工表现提升，据百川盈孚统计，本月云南、陕西、湖南、新
疆地区炼厂排产计划有提升，甘肃、辽宁和内蒙炼厂计划开工部分此前停产产能。加上青海炼厂产线扩产年底增
量的落地，整体12月预计精炼锌产量环比增量2.6万吨。
u需求：近期下游开工表现为镀锌管带，锌合金和氧化锌较为稳定，其中镀锌板由于河北等地环保结束供应环比提
升，部分厂家赶在年前计划多出口订单。分别来看：氧化锌厂家开工稳中小降，预估下周行业开工为56.11%，环
比减少0.81%；预计锌合金行业开工为56.58%，环比下降0.40%。当前合金下游需求表现淡季，叠加原料价高不断
抑制下游采买积极性；预计下周镀锌板开工率环比小幅上升达到61.17%。
u库存：LME库存周度环比增长17200吨，上期所库存周度环比减少9156吨，七地现货库存减少1.46万吨。
u总结：多头资金趋于冷静，12月开始供应面临增量预期，盘面上行动力有限，但宏观情绪短期内对锌价影响偏大，
预估下周锌价继续高位震荡。
u策略：期货：zn2502区间操作，参考（24500，26500）；期权：逢低波动率买入看跌期权。
资讯要点
u周内沪锌仍处在25000元/吨上方宽幅震荡，25000元/吨点位明显支撑较强，三大贸易地区市场现货货源供应有所
差异，上海地区货源流通紧缺，天津广东地区货源仍较为充足，升水表现各异。
u近期部分国内炼厂已发送询价函，2025年长单价格整体有调涨趋势，但贸易商方面对高价仍显谨慎，市场参与者
对此颇为关注。
u11月小非农数据略低于预期，虽然劳动力市场仍具韧性却持续放缓，市场人士多预计美联储将在12月18日的会议
结束时再次降息。
影响因素预测
影响因素影响程度预测观点
产量⋆⋆⋆产量增加利空↓
下游需求⋆⋆⋆淡季需求不淡利多↑
库存⋆⋆⋆库存减少利多↑
进出口⋆
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